保险行业周报：非车险“报行合一”落地 高质量发展再添新篇章

　　本周行情复盘：保险指数上涨0.72%，跑赢大盘1.23pct。保险个股表现分化，太平+4.86%，财险+4.56%，新华+2.52%，人保+1.67%，平安+0.78%，国寿+0.05%，太保-0.17%，阳光-0.52%，友邦-1%，众安-2.73%。10 年期国债收益率1.85%，较9/30 收盘-1bp。
　　近期动态：
　　（1）证券时报网：10 月10 日，金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，要求财产保险公司优化对非车险业务的考核机制，规范产品开发使用，强化保险费率管理，严格执行经备案的保险产品，推动非车险产品的使用符合备案内容。
　　（2）北京商报：9 月30 日，金融监管总局印发了《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》。《意见》提到，稳步发展疾病保险。结合疾病谱变化和医疗技术发展情况，及时修订疾病保险的疾病定义。定期开展疾病发生率检视，适时更新人身保险业重大疾病经验发生率表。支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务。
　　（3）金融监管总局：2025 年1-8 月保险行业实现累计保费收入47999 亿元。
　　（4）21 世纪经济报道：9 月30 日，天安财险发布债券违约公告。其发行的资本补充债券“15 天安财险”应于2025 年9 月30 日到期兑付，公司因偿付能力不足，预计无法还本付息。
　　（5）财中社：①9 月24 日，新天绿能发布公告，2025 年9 月23 日，长城人寿通过二级市场集中竞价交易增持新天绿能H 股100 万股。增持后，长城人寿合计持有新天绿能H 股数量增至2.104 亿股，持股比例提升至5.0027%，精准踩线5%的监管披露红线。②9 月23 日，勤上股份（002638）发布公告，瑞众人寿在2025 年9 月8 日至2025 年9 月22 日期间减持公司股份955 万股，占公司剔除回购专用证券账户中股份数量后总股本的0.67%，减持后持股降至7183 万股，占比5.00%。
　　（6）格隆汇：据联交所，2025 年9 月23 日，秦港股份获长城人寿增持100 万股，涉资约268.58 万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为2.74 亿股，持股比例由32.95%上升至33.07%。
　　（7）财联社：据联交所，阳光人寿于9 月19 日增持4000 万股中国儒意股份，均价2.8151 港元/股，交易总金额约1.13 亿港元。此次增持后，阳光人寿持有中国儒意11.82 亿股股份，持股比例由公司总股本的6.96%提升至7.2%。
　　投资建议：我们认为，非车险领域作为财险领域的“蓝海”，虽然整体增速快于车险，但长期以来面临承保盈利欠佳的问题。非车险“报行合一”预计有望从监管角度减少行业无序竞争，降低费用率，提升整体承保盈利能力。从长期角度来看，未来非车险成本结构应在保持盈利的范围内，降低费用占比，将空间让渡给赔付率，从而实现保险商业盈利与社会责任的“双赢”。从行业格局来看，非车险“报行合一”引导行业理性发展，费用竞争乱象预计减缓，将有利于头部险企发挥品牌、网点、规模等多方位优势，非车险整体盈利水平或有望受益改善。
　　人身险标的PEV 估值：
　　A 股：国寿0.75x、新华0.69x、平安0.66x、太保0.57x。
　　H 股：平安0.64x、新华0.54x、太保0.5x、阳光0.44x、国寿0.41x、太平0.3x、友邦1.35x、保诚0.99x。
　　财险标的PB 估值：财险1.34x、人保A1.21x、人保H0.97x、众安1.22x、中国再保险0.58x。
　　推荐顺序：中国太保、中国财险H、中国人寿H、中国人保H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。
　　风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com