震裕科技(300953)2025年Q3业绩预告点评：Q3结构件盈利拐点兑现 机器人产品不断拓展

　　25Q3 业绩亮眼、超市场预期：公司预告25Q1-3 归母净利润4-4.2 亿，同比+132%~143.6%；扣非净利润3.95-4.05 亿，同比+152%~158%。
　　其中Q3 归母净利1.9~2.19 亿， 同比增364%~413% ， 环比增36%~51%，中值为2 亿，同环比增388%/43%，超市场预期。
　　结构件盈利拐点已现、超预期：我们预计25Q3 公司结构件收入18 亿左右，环增20%+，当前满产满销，全年预计收入40%+增长至60 亿+，盈利端，结构件Q2 毛利率接近15%，净利率提升至5%，我们预计Q3 净利率8%左右，盈利拐点明确；铁芯业务Q3 收入及利润预计环比微增，25 年预计收入稳定15 亿。模具25Q3 收入1.3 亿+，毛利率维持50%+，25 年模具预计营收维持同比增长，盈利水平稳定。
　　机器人产品不断拓展、大客户实现突破：公司完成开发整套人形机器人丝杠产品，并实现行星滚柱丝杠-线性执行器-集成仿生臂产品的迭代，同时拓展微型丝杠/行星齿轮模组/涡轮蜗杆等灵巧手硬件产品，新产品项目不断兑现；客户端，丝杠直接对接北美客户，当前4 款丝杠+2 款执行器到审核供应商流程阶段，预计年底有望拿到定点，目前国内机器人客户已导入执行器产品，并给国内头部车企客户送样执行器且拿到订单，灵巧手部件进展顺利，蜗轮蜗杆齿轮F 客户已有订单，今年整体收入大于执行器；仿生臂下一代模组正在开发，下半年推出市场。公司当前半自动线产能120 套/天，年底两条全自动线落地，产能扩产至300套/天，已建成一条线性执行器柔性装配线，根据下游需求实时拓展第二条装配线。
　　盈利预测与投资评级：由于公司机器人客户持续推进，远期利润弹性明显，我们上修25-27 年归母净利润分别为6/9/13 亿元（此前预期4/6/8亿元），同比+136%/+50%/+39%，对应PE 为50/33/24 倍，给予26 年40 倍PE，目标价208 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。
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