融泰药业：拟港股上市，盈利与现金流存隐忧

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【融泰药业赴港上市，院外医药市场机遇与挑战并存】 近年来，国家集采与医保谈判政策发力，重塑药品销售格局，推动处方药流出。消费者健康意识提升，零售渠道需求强劲，国内院外医药流通市场发展正盛。院外医药服务商作用放大，融泰药业于9月26日首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为中信证券。 融泰药业是中国领先的院外医药服务商，专注数字化营销和供应链解决方案。按2024年收入计，是中国院外医药市场第四大营销和供应链解决方案提供商，也是第一大面向个人客户的提供商。 2019 - 2024年，院内和线下零售处方药销售增长乏力，CAGR分别仅1%和2%，而线上渠道高达41%。线上渠道增长源于医院处方外流，国内处方流转平台加速建立，多地打通医保线上支付。 融泰药业在招股书中称，处方外流是不可逆转的长远趋势。2019 - 2024年，我国院外营销及供应链服务市场规模从1597亿元增至2420亿元，预计2030年达4300亿元，2024 - 2030年复合增长率10.1%。 区别于传统经销商，院外营销及供应链服务商注重整合数字化业务、数据平台与智能物流基础设施。融泰药业自主开发数字化精准营销体系，通过第三方电商平台等销售医药产品，加速了企业规模化发展。 尽管国内院外医药服务市场向4000亿规模增长，但融泰药业市占率仅1.2%，排名第四，与头部企业差距大。其财务数据也反映出行业马太效应。 2022 - 2025年上半年，融泰药业收入年复合增长率22.05%，但盈利质量不佳。2022 - 2024年毛利率持续下滑，2025年上半年回升至7.2%，仍远低于港股医药行业均值。 报告期内，融泰药业净利润波动大，销售成本受采购成本影响大，依赖长期稳定供应商。下游议价权有待提高，应收账款周转天数增加，收账压力传导至现金流层面。 为稳定经营，融泰药业持续银行借贷，截止今年7月末，累计银行贷款4.88亿元，高于同期限制性银行存款和现金及现金等价物总计金额，存在“补血压力”。

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