有色金属：印尼打击锡矿走私供给持续紧张 AI浪潮下锡价长期看好

　　事件描述
　　事件：据印度尼西亚国家通讯社ANTARA 消息，2025 年9 月29 日，印度尼西亚总统普拉博沃·苏比延多（Prabowo Subianto）下令国家警察、印尼国防军（TNI）和海关总署展开大规模行动，切断来自邦加-勿里洞省（BangkaBelitung）1000 个非法采矿点的锡矿走私路线。通过关闭非法锡矿及其走私渠道，2025 年9-12 月，印尼可避免高达22 万亿印尼盾（12 亿美元）的潜在损失，到2026 年可避免45 万亿印尼盾（26 亿美元）的损失。
　　事件点评
　　印尼全面打击锡矿走私，全球锡供给市场受扰动。9 月29 日，印度尼西亚总统普拉博沃·苏比延多宣布，下令关闭国内1000 座非法锡矿，并全面封堵走私通道。据USGS，印尼是全球第二大锡精矿和精炼锡生产国，2024 年印尼锡矿产量约5 万吨，占全球锡矿产量的16.7%，受查封非法冶炼厂影响，2024年印尼精炼锡产量4.99 万吨，同比下滑30.7%，创20 多年最低产量水平，占全球精炼锡产量的13.4%。据SMM，本轮打击行动对印尼国企锡冶炼厂Timah 及最大私营锡矿公司 Arsari Tambang 无直接影响，主要打击依赖非法矿的中小型私人冶炼厂，实际影响产量较难量化，或将进一步加剧全球锡供给紧张局面。
　　印尼RKAB 审批重回一年制，佤邦复产低于预期。据SMM，2025 年10 月3 日，印度尼西亚能源与矿产资源部公布最新条例，将原先三年期的 RKAB审批制度调整回一年度制，自2026 年起生效。此前部分矿业许可证（ IUP）在2024 年和2025 年获得的2026 年生产配额被宣布作废，企业需重新提交新的年度 RKAB。印尼政府通过多项政策持续发力，推动印尼锡产业向合规化、高效化方向发展。缅甸佤邦锡矿复产进度也低于预期，据SMM， 8 月缅甸佤邦锡矿出口仅1200 吨左右，云南地区锡矿库存依旧低于30 天安全线，整体矿端供应缺口仍存。截至10 月9 日，40%锡精矿加工费降至12000 元/吨，60%锡精矿加工费降至8000 元/吨，处于近三年最低水平，锡冶炼企业持续承压。
　　AI 服务器较传统服务器耗锡量显著提升，直接带动锡需求增加。据我们测算，英伟达NVL72 GB300 服务器单机耗锡量约4.71kg，较传统服务器大幅增加。
　　我们预计2025-2030 年全球AI 服务器耗锡量年均增速达44.5%，2030 年全球AI 服务器耗锡量为3.4 万吨，据ITA 数据2024 年全球锡需求37.27 万吨，因此到2030 年全球AI 服务器耗锡量或达到目前全球锡需求量的9%，推动全球锡需求持续增长。
　　中长期看，锡供给新增产能有限，新兴领域如AI、机器人等加速发展打开需求空间，叠加新能源车和光伏稳步增长，锡价长期看好。
　　风险提示： 1、AI 数据中心需求增长不及预期；2、 缅甸、印度尼西亚锡矿产量超预期。
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