农林牧渔行业：猪价超预期下跌 能繁去化或加速

　　行业：猪价超预期下跌，能繁去化或加速
　　9 月出栏增量猪价下跌，10 月猪企出栏压力仍在。据涌益咨询，2025 年9 月全国生猪销售均价13.10 元/公斤，环比-4.86%，同比-30.90%。涌益监控样本2025年9 月屠宰量456.08 万头，环比+5.12%，同比+4.05%。涌益样本9 月生猪出栏较计划完成率96.50%，10 月计划出栏较9 月实际出栏+5.14%。猪价持续下行生猪养殖亏损加剧，10 月涌益样本计划出栏环比增长，猪价短期仍存在一定压力。
　　当前时点猪价超跌后或阶段性企稳，短期猪价上下行幅度均有限，政策、疫病及猪价超预期下行或驱动行业能繁去化加速。
　　大猪出栏占比环比下降，供给或逐步偏紧。截至2025 年10 月9 日，涌益样本生猪出栏结构中150kg 以上占比4.91%，周环比-0.16pct，同比-0.79pct，大猪出栏占比低于2024 年同期。从My steel 样本生猪月度存栏结构看，2025 年9 月行业140kg 以上大体重肥猪存栏占比月环比基本持平。前期集团降重出栏导致市场大猪出栏偏多，预计后市大猪供给逐步偏紧。
　　短期供强需弱毛白价差下行，冻品库存率水平已高于2024 年同期。截至2025年10 月9 日，涌益监控样本毛白价差3.97 元/公斤，较8 月同期环比-0.13 元/公斤，同比-1.01 元/公斤。全国冻品库容率为19.14%，同比+3.07pct，冻品累库或对猪价支撑力度边际转弱。
　　9 月生猪养殖利润由盈转亏，涌益样本行业能繁存栏环比-0.46%。受猪价下行影响，行业9 月自繁自养头均亏损7.27 元/头，步入10 月亏损加深。涌益样本2025年9 月能繁存栏环比-0.46%。截至2025 年10 月10 日，规模场7kg 仔猪价格跌至183 元/头，同比-110 元/头。当前时点进入冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格跌破行业300 元/头平均成本线，生猪仔猪双重亏损有望带来能繁进一步去化。
　　企业：9 月上市猪企生猪出栏均价环比下跌
　　截至2025 年10 月14 日，12 家上市猪企发布9 月生猪销售数据，9 月合计出栏生猪1377.49 万头，同比+22.47%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团9 月出栏量分别为557.30、332.53、139.42、79.07、61.27、37.37、46.80、26.69、41.09、11.00、22.05、22.90 万头，分别同比+11%、+32.5%、+16.9%、+107.6%、+40.4%、+33.1%、+53.4%、-5.3%、+28.3%、+17.1%、-3.3%、+15%。
　　出栏均重方面，大北农9 月商品猪出栏均重128.9 公斤/头，环比+2.0 公斤/头。
　　销售均价方面，主要10 家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团9 月商品猪销售均价分别为12.88、13.18、12.89、12.75、12.80、12.91、12.93、12.17、13.60、12.82 元/公斤，分别环比变动-4.7%、-5.2%、-4.8%、-7.3%、-6.6%、-5.6%、-3.4%、-4.8%、-9%、-7.6%。
　　风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。
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