乐舒适：二闯港交所，分红、业绩等难题待解

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【“非洲纸尿裤之王”乐舒适港股IPO之路坎坷，面临多重难关待解】 2025年1月，“非洲纸尿裤之王”乐舒适首次向港交所递交招股书，7月底招股书失效。8月12日，公司再度递表，但业绩增速放缓、低价策略可持续性等多重难关仍未消除。 2004年，沈延昌创建森大集团开展对非贸易，2009年乐舒适作为内部业务分部开始销售卫生用品，2022年分拆独立运营。IPO前，沈延昌、杨艳娟间接控制乐舒适66.35%股权。 2024年，乐舒适进行两笔派息，1月附属公司派付35.3万美元，12月宣派3500万美元。多数分红流入沈延昌、杨艳娟夫妇口袋，其行为合理性待察，也引发对募资必要性的质疑。 乐舒适员工社保及住房公积金欠缴金额不减反增，2022 - 2025年4月，差额分别为100万美元、50万美元、30万美元及20万美元，2022年欠缴金额还从90万增至100万。 按2024年销量，乐舒适在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场排名第一，份额分别达20.3%和15.6%，得益于低价策略。但该策略限制利润空间，2025年前四月毛利率下降。 乐舒适业绩增速放缓，2023 - 2024年收入增速从29.25%降至10.46%，净利润增速从251.7%降至47.05%，2025年前四月进一步放缓至12.45%。 乐舒适推进港股IPO时，与森大集团关联交易频繁，涉及采购、销售等多方面。交易占比高，且共用核心品牌商标，业务独立性受质疑。

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