煤炭行业：港口动力煤价格周涨幅创新高 多因素利好催化板块走强

　　行业观察：供给收缩与需求提振同频，煤价涨幅创年内新高。近期多重约束强化供给收缩预期，叠加“抢出口”与冷冬预期提振煤炭需求，港口煤价本周涨幅创年内新高，后续煤价有望维持震荡走强的趋势。供给端：多重约束持续增强，煤炭供给收缩预期强化。1）重大会议即将召开，煤矿安监力度加强。根据新华社报道，中共中央政治局9 月29 日召开会议，决定二十届四中全会将于10 月20 日至23 日在北京召开。
　　10 月15 日，陕西省应急管理厅公告《关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知》，要求切实加强四季度煤矿安全方案，坚决防范遏制煤矿生产安全事故。在此背景下，主产区煤炭产量有减产的预期，煤矿安全检查频次增多，主产区煤矿逐步部署国家重大会议期间的安全措施，煤矿生产受到一定抑制。2）中央安全生产考核巡查组年度考核巡查即将开启，煤炭供给收缩预期加强。据应急管理部消息，按照2025 年度中央安全生产考核巡查工作安排，11 月份，22 个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤炭供给收缩预期强化。3）主产区降雨预期仍存，煤炭生产运输或受限制。未来10 天（10 月17-26 日），西北地区东南部、黄淮中西部、江淮、江汉、江南地区西北部、西南地区东部及华南南部等地累计降水量有30～60 毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多5～8 成，部分地区偏多1倍以上，短期煤炭的生产和运输仍受一定限制。需求端：“抢出口”支撑短期需求，冷冬预期强化冬储需求。1）冷冬预期渐强，电厂补库周期或提前。根据cctd 的报道，近期北方气温显著下降且低于2024 年同期，国际气象机构预计2025 年发生拉尼娜现象的概率较高，叠加全国气候异常，冷冬预期有所升高，部分贸易商和电厂已提前入市采购。中央气象台报道，17-22 日，较强冷空气继续影响中东部地区，气温将下降6～10℃，过程最低气温0℃线将南压到华北北部至陕西北部、甘肃东部一带，大部地区将出现2025 年下半年以来最低气温。2）中美关税压力加剧，企业抢出口支撑电耗。
　　近期本是电煤的传统淡季，但本周因潜在关税压力影响（美东时间2025 年10 月10日，美国总统特朗普宣布，将从2025 年11 月1 日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税。这一措施将叠加在现有关税基础上，使总关税水平达到130%或更高），下游企业赶工期，抢任务，工业用电不弱，支撑终端电耗“淡季不弱”。3）钢铁生产保持较高强度，非电需求高位维持。全国高炉铁水日均产量继续维持在240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求具有较好支撑。库存端：大秦线秋检导致发运量显著降低，港口库存结构性问题或延续。10 月7 日，大秦线开启秋季集中检修后，大秦线日度运量显著降低（近期大秦线连续3 日仅发运80 万吨左右）。北港库存在检修期间显著去化（截至10 月17 日，秦皇岛港煤炭库存为545 万吨，较上周下跌96 万　　吨，周环比下降15%），港口结构性问题或将持续，港口煤炭价格弹性偏高。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格易涨难跌。
　　投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。
　　因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行。动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。
　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨43 元/吨。供应方面，截至2025 年10月17 日，462 家样本矿山动力煤日均产量552.20 万吨，周环比下降0.13%，同比下降3.93%。需求方面，截至2025 年10 月16 日，25 省综合日耗煤518.80 万吨，相比于上周减少29.80 万吨，周环比下降5.43%，同比增长0.84%。港口价格方面，截至10 月17 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价753 元/吨，相比于上周上涨43 元/吨，周环比增长6.06%，相比于去年同期下跌89 元/吨，年同比下降10.57%。
　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨80 元/吨。供应方面，截至2025 年10 月17 日，523 家样本煤矿精煤日产量和314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.90万吨和26.11 万吨，周环比分别为+3.55%和+1.75%，同比分别+0.12%和-14.17%。
　　需求方面，截至2025 年10 月17 日，247 家钢企铁水日产为240.95 万吨，周环比下降0.24%，同比增长2.81%。产地价格方面，截至10 月17 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1300 和1540 元/吨，相比于上周分别上涨20 和30 元/吨，周环比分别为+1.56%和+1.99%，相比于去年同期下跌200 和230 元/吨，年同比分别为-13.33%和-12.99%。港口价格方面，截至10 月17 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1710 元/吨，相比于上周上涨80 元/吨，周环比增长4.91%，相比于去年同期下跌200 元/吨，年同比下降10.47%。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险
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