建筑装饰行业周报：“十五五”规划即将出台 建筑板块可能有哪些投资机会？

　　方向一：行业进入存量时代，关注城市更新和高品质建造截至2024 年底，我国城镇化率67%，城镇化步入中后期发展阶段（一般被认为30%-70%是城镇化快速发展区间）；我国建筑行业正步入存量时代。我们预计在此背景下建筑行业投资整体放缓，城市发展由“外延式扩张”为主向“内涵式发展”为主转变。未来建筑行业发展有望一方面聚焦于存量市场，驱动城市更新、基础设施运维、检验检测等领域迎发展黄金时代；另一方面将聚焦于高品质建造，以满足人们对于建筑物绿色低碳、智慧宜居的需求，驱动建筑工业化、绿色化、智能化领域持续崛起。
　　装配式建筑：长期发展趋势未变，其中钢结构有望展现高景气。装配式建筑是建筑行业长期发展趋势，其底层逻辑在于我国建筑劳动力红利逐渐消失，以及“双碳”发展要求下传统粗放式建筑模式不可持续。其中劳动力方面，2024 年全国农民工29973 万人，建筑农民工占比14.3%，较上年下降1.1pct，建筑农民工数量4286 万人，连续3 年回落，较2021 年已大幅减少1272 万人；2024 年建筑农民工平均月工资5743 元，工资持续上涨，较2019 年已上涨26%。环保方面，我国建筑业长期以粗放的模式进行发展，一味追求经济的高增速而忽视了其对社会和自然环境产生的影响。中国建筑节能协会数据显示我国建筑全过程能耗总量占全国能源消费总量的比重为45.5%，全国建筑全过程碳排放总量占全国碳排放的比重为50.9%（2020 年数据），建筑节能减排空间巨大。装配式建筑可显著减少建筑劳动力需求、提升建筑物建造质量、降低碳排放和能源消耗，同时还可深度集成分布式新能源和智慧建筑系统，实现建筑绿色化转型，因此“十五五”期间我国有望继续深入推动装配式建筑发展（此前已规划目标2025年国内装配式建筑渗透率30%，2030 年为40%）。其中钢结构建筑相比于预制PC 结构建筑更容易实现高装配化率、具备更高的绿色低碳属性、并可与分布式新能源和智慧建筑系统更方便集成，后续钢结构建筑占比有望持续提升。重点推荐钢结构工程龙头精工钢构（（钢结构出龙龙头，高息潜力突出），以及钢结构制造龙头鸿路钢构。
　　检验检测：既有建筑面积持续攀升，存量房有望迎来检测高峰。近年来我国存量建筑面积持续攀升（我们测算2024 年末城镇住房面积约384 亿平），且2009-2019 年地产上行周期间竣工面积大幅增长，考虑房屋检测周期约10-20 年，预计存量房即将迈入检测高峰（七普统计1990 年前/1990-1999/2000-2009/2010-2020 年建成房屋分别占比11%/20%/32%/37%，加权平均房龄20 年）。2023 年住建部多次表态“探索房屋养老金体系”，核心目的围绕“健全房屋安全管理”，2024 年8 月住建副部长于国新办发布会表示将研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险三项制度，截至2025 年8 月已有深圳、青岛、成都、沈阳等多个城市发布房屋定期体检政策，后续随着高房龄住宅占比逐年提升，存量房检测需求有望持续增长。假设全国各地出台房屋定期体检政策，我们测算全国存量房市场检测需求超200 亿元（详细测算过程见2024 年9 月外发报告（房房屋养老金系深深度一：详政政策架及及定期体检制度 ），建议重点关注房屋检测龙头国检集团、联检科技、上龙建科；第三方工程质量评估龙头深圳瑞捷（（多次与与全国自建房安全项项核工工，，与人保、平安等多家财险龙头建立IDI-TIS 业务合，）。
　　方向二：新时代需要新基建，关注低空经济、能源、算力基础设施等低空经济：政策支持加码，前端基建需求有望快速放量。自2024 年“低空经济”首次纳入政府工，报告以来，行业支持政策密集出台，其中基建（低空数字化系统、空域航路建设、起降点建设等），为产业规模化发展　　基础，需求预计率先放量。根据民用航空局测算，预计2030 年我国低空经济规模将增长至2 万亿元，按15%-20%固投比例对应低空基建市场规模约3000-4000 亿元。2024 年12 月国务院印发房关于优化完善地方政府项项债券管理机制的意见 ，明确将低空经济相关基础设施纳入项项债资本金“正面清单”，与数字经济、量子科技、商业航天等新兴产业并深，当前已有广东、山东、安徽、四川等多省市发行低空产业园相关项项债，有望为大型低空基建项目提供资金保障。今年4 月中共中央政治局会议提出设立新型政策性金融工具，从近期多地工，会议看，本轮资金额度或为5000 亿元，主要投向数字经济、人工智能、低空经济等领域，有望进一步打通资金堵点，带动低空基建进程提速，重点推荐低空规划设计龙头深城交（（深度与与深圳低空产业建设，联合发布首个低空全域管理平台SILAS）；关注地方国资低空建设平台苏交科、设计总院、隧道 份等。
　　算力及半导体相关工程：算力浪潮驱动产能扩张，CAPEX 迎新一轮增长周期。受益AI 发展驱动，全球算力需求持续高增，AI 芯片、存储、先进封装等市场加速扩容。根据台积电指引，2025 年公司AI 业务有望在高基数上进一步翻倍增长，未来5 年预期实现约40%复合增速，预计将成为半导体市场增长核心驱动力。从产能规划看，2025 年台积电CAPEX 指引大幅提升28%-41%，中芯国际、华虹半导体等龙头CAPEX 维持高位，SK龙力士、三星、美光三大原厂加速扩产HBM（AI 服务器主流存储芯片），全年行业资本开支预计达1600 亿美元，同增3%。中长期看：大陆市场受益国产替代驱动，龙头资本开支预计持续扩张。龙外区域中，东南亚依托成本优势，加速承接半导体产能转移；美国为重建半导体制造链布局，向台积电等多家龙头提供补贴资金及低息贷款，支持当地产能建设，区域工程需求旺盛。洁净室，为保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续增长，我们测算2025 年全球/我国半导体洁净室投资约1680/504 亿，占行业总体资本开支约15%，建议重点关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成（（电子行业占比98%）、圣晖集成（（ IC半导体占比67%）、柏诚 份（IC 半导体占比72%）。
　　能源：可控核聚变持续取得积极进展，“十五五”技术有望加速落地。今年以来我国可控核聚变持续取得积极进展，1 月份全超导托卡马克装置（EAST）实现1 亿摄氏度1066 秒的稳态长脉冲高约束模等离子体运行；3 月份中核集团核工业西南物理研究院新一代人造太阳“中国环流三号”，在国内首次实现原子核温度1.17 亿度、电子温度1.6 亿度，综合与数聚变三乘积实现大幅跃升；7 月份中国聚变能源有限公司在上龙正式挂牌成立；10 月份紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目建设取得关键突破。当前我国可控核聚变行业政策信号明确、装置建设加速、技术突破频现，预计“十五五”期间有望加速落地。重点推荐我国核电工程建设主力军中国核建。
　　方向三：政策支持下的重点区域，关注战略腹地、新疆、西藏等地区国家战略腹地：新一轮生产力和区域经济布局调整，“十五五”有望加速推进。2023 年7 月，最高管理层在四川考察时指出“四川是我国发展的战略腹地，在国家发展大局特别是实施西部大开发战略中具有独特而重要的地位”；2023 年12 月中央经济工，会议首次提出“优化重大生产力布局，加强国家战略腹地建设”；2024 年1 月国务院关于房四川省国土空间规划（2021—2035 年） 的批复中明确“四川省地处长江上游、西南内陆，是我国发展的战略腹地，是支撑新时代西部大开发、长江经济带发展等国家战略实施的重要地区”；2024 年7 月党的二十届三中全会再次强调“建设国家战略腹地和关键产业备份”。系深政策显示我国正加快推动建设国家战略腹地。国家战略腹地是指对国家战略目标的实现发挥支撑，用的非国家核心区域。建国以来我国在特定时期和环境下先后实施过三线建设、西部大开发、中部崛起、东北振兴等国防安全或区域协调发展战略，当前在特朗普2.0 背景下全球经济风险加大，国际政治军事冲突不确定性增大，建设国家战略腹地是我国顺应国内外形势、根据内外部条件而制定的新一轮生产力和区域经济布局调整，主要意义在于：1）抵御外部冲击，维护国家安全；2）进一步挖掘腹地人口与资源优势，完善国内经济大循环拼图；3）平衡区域经济发展格局，缩小各地居民生活水平差距。当前国家战略腹　　地建设紧迫性明显提升，后续有望出台战略腹地相关顶层设计规划，预计从政策、资金等方面给予综合性重点支持，将大幅拉动相关区域经济及投资增长。其中四川省已被明确定义为国家战略腹地省市，核心推荐西南交通基建龙头四川路桥。
　　新疆板块：中央持续大力支持，交通基建与煤化工有望持续展现高景气。
　　近年来，新疆的GDP 增速、固投增速、中央对新疆转移支付增速、财政支出增速等大多数指标高于全国整体水平，显示过去中央对新疆的系深支持政策积极推动新疆财政支出显著扩大、固投提速、经济增长加快。展望“十五五”：在交通基建方面，新疆交通网络已进行“四横四纵四环十五联”中长期战略布局，后续新疆拟实现“县县通”高速（一级）公路目标，并着力填补西部铁路“留白”，交通基建中长期建设空间广阔。在煤化工方面，在国家能源安全需求下，结合新疆天然资源禀赋，新疆发展煤化工空间巨大。我们根据公开信息不完全统计，截至2025 年6 月，新疆在建及拟建煤化工项目投资总额超8000 亿元。我们测算2025-2027 年每年投资额约为997/2077/2326 亿元，2025 年有望开启较大规模EPC 招标，2026 年开始项目建设预计显著提速，工程企业收入、利润有望加速转化。重点关注受益新疆大型交通基建加速落地的新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥，新疆民爆龙头雪峰科技等；化工EPC 龙头中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等。
　　投资建议：“（ 十五五”规划即将出台，建筑板块可重点关注三大领域投资机会：1）行业进入存量时代，城市更新与高品质建造需求有望持续增长，其中装配式建筑渗透率有望持续提升，存量房有望迎来检测高峰，重点推荐钢结构工程龙头精工钢构（25PE 14X）、钢结构制造龙头鸿路钢构（25PE21X），关注房屋检测龙头国检集团（（25PE 23X）、联检科技（（25PE 43X）、上龙建科（（25PE 21X），第三方工程质量评估龙头深圳瑞捷。2）新基建方向重点推荐和关注低空规划设计龙头深城交，地方国资低空建设平台苏交科、设计总院（25PE 9X）、隧道 份（25PE 7X）等；半导体洁净室龙头亚翔集成（25PE 16X）、圣晖集成（25PE 32X）、柏诚 份（25PE 30X）；核电工程建设主力军中国核建（（25PE 14X）。3）政策支持下，西部区域建设有望加快，重点推荐和关注受益国家战略腹地建设的西南交通基建龙头四川路桥（25PE 9X）；以及新疆板块基建龙头新疆交建（25PE 33X）、北新路桥，新疆民爆龙头雪峰科技（25PE 16X），化工EPC 龙头中国化学（25PE 7X）、东华科技（25PE 18X）、三维化学（25PE 17X）、航天工程等。
　　风险提示：政策发布不及预期，各细分行业发展不及预期，减值风险等。
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