建筑装饰行业研究周报：基建受益增量资金和政策催化 重视低估值及高股息投资机会

　　核心观点
　　本周（1013-1017）建筑指数下跌1.06%，沪深300 板块下跌0.32%，建筑板块跑输大盘0.74pct。本周建筑转型、并购重组板块涨幅靠前。当前时点，我们认为财政资金提前下达叠加新型政策性金融工具加速落地，四季度基建稳增长值得期待，建议关注新疆、西藏等中西部基建景气向上，同时重视反内卷主线和重点产业投资（水电站、煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注并购重组及中小市值建筑转型品种。
　　财政资金提前下达，5000 亿新型政策性金融工具的加速落地中国财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟17 日在北京介绍，今年将继续提前下达2026 年新增地方政府债务限额，保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头。国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超9 月29 日在新闻发布会上表示，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，促进金融更好服务实体经济，推动扩大有效投资，国家发展改革委会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作，新型政策性金融工具规模共5000 亿元，全部用于补充项目资本金。
　　此前，中共中央政治局9 月29 日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10 月20 日至23 日在北京召开，基建政策或预期进一步加码。
　　基建预期升温，重点关注低估值高股息建筑标的从建筑板块中央企的情况来看，PE（TTM）的角度，中国化学的市盈率分位数明显低于其他建筑央企，目前低于5%，达到2010 年以来的2.9%分位，PB（LF）的角度，建筑央企的分位水平普遍偏低，其中中国铁建、中国中铁PB 仅为0.40 倍、0.45 倍，中国交建、中国建筑PB 仅为0.49 倍、0.49倍，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建均低于5%分位。从股息率的角度来看，中国建筑当前的股息率（TTM）为4.86%，优于其他建筑央企。
　　从基本面角度来看，根据中国化学股权激励，2025 年扣非归母净利润同比增速目标为不低于10.01%，基本面具有较强的韧性，煤化工投资加速放量有望给公司带来额外业绩增量，同时化工实业转型亦有望带动利润及现金流改善，打造第二增长曲线。
　　行情回顾
　　根据总市值加权平均统计，本周（1013-1017）建筑指数下跌1.06%，沪深300 板块下跌0.32%，建筑板块跑输大盘0.74pct。其中建筑设计、建筑装饰录得3.97%、3.16%的正收益，个股中涨幅较为靠前的有矩阵股份（+39.20% ）、华建集团（+28.11%）、*ST 东易（+26.23% ）、国晟科技（+26.15%）、ST 美晨（+16.82%）、豪尔赛（+15.45%）。
　　风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。
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