利安隆(300596)：Q3归母净利润同环比增长 盈利能力延续修复

　　Q3 归母净利润环比延续增长，符合预期，看好公司多层次高质量发展公司发布2025 年三季报，实现营收45.09 亿元，同比+5.7%；归母净利润3.92亿元，同比+24.9%；扣非净利润3.85 亿元，同比+27.7%。其中Q3 实现营收15.14亿元，同比+4.8%、环比+0.01%；归母净利润1.51 亿元，同比+60.8%、环比+13.2%；扣非净利润1.49 亿元，同比+65.7%、环比+11.4%，Q3 业绩环比延续增长，略超预期，我们上调2025 年、维持2026-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润5.45（+0.29）、5.97、6.70 亿元，EPS 分别为2.37、2.60、2.92 元/股，当前股价对应PE 为17.0、15.6、13.9 倍。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进PI 材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。
　　盈利能力同环比改善，润滑油添加剂、抗老化剂业务企稳增长（1）期间费用方面，2025Q3 公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为4,285、4,924、4,049、2,606 万元，环比分别-1,020、-818、-3,341、+3,100万元，考虑公司海外业务，预计财务费用变化主要是汇率波动造成。（2）盈利能力： 2025 年前三季度公司销售毛利率、净利率分别为21.72%、8.47%，同比分别+0.58、+1.24pcts，相较2024 年报分别+0.47、+1.19pcts。2025Q3 销售毛利率、净利率分别为21.97%、9.77%，环比分别+0.32、+1.21pcts。2025 年以来，公司抗老化助剂、润滑油添加剂业务企稳增长，根据2025 年中报，抗老化助剂子公司利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆珠海、利安隆赤峰实现净利率同比增长或扭亏为盈；润滑油添加剂子公司锦州康泰净利润同比增长。此外，公司生命科学事业和PI 项目快速推进，其中生命科学业务方面，公司同时公告控股子公司天津奥瑞芙吸收合并天津奥利芙，奥瑞芙在吸收合并完成后减少注册资本，前述交易完成后，公司对奥瑞芙的出资金额由400 万元变为650 万元，持股比例增加至50.71%，仍为奥瑞芙的控股股东。本次吸收合并及减资事项有利于公司整合并优化现有资源配置，提高公司管理效率，降低管理成本。
　　风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。
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