瑞银：降中国移动目标价至100港元 第三季度展现韧性现金流

瑞银发布研报称，业绩公布后，微调对中国移动（00941）的预测，维持2025至2027年收入预估不变，同时将净利润预估小幅下调0%至1%，以反映宏观逆风下盈利能力略降。瑞银将DCF模型前移三个月，并将目标价从102港元略微下调至100港元，这意味着2026年预测股息率为5.7%，而当前交易水平的股息率为6.7%。

中国移动第三季服务收入为2，162亿元人民币（下同），同比增长0.8%，符合市场预期；其EBITDA同比下降1.7%至794亿元，较市场预期低3%。净利润同比微增1.4%，主要因资本支出见顶后折旧与摊销费用减少，部分抵销营运费用增加的影响。

根据瑞银的计算，中移动2025年第三季移动ARPU同比下降2.5%，拖累移动服务收入同比下降2%。然而，受固网收入同比增长6.1%推动，第三季总服务收入实现0.8%的增长。

中移动第三季营运现金流为772亿元，按季增长47%，占总服务收入的36%，相较于2025年上半年的18%有所复苏。虽然应收账款变动保持稳定，但截至首九个月应付账款减少159亿元，这表明在宏观逆风下，中移动对上游供应商提供支持。瑞银相信，如管理层所指引，中移动的现金流应能保持受控。

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