行环保行业深度跟踪：重视三季报绩优个股 重申股息+国产替代

　　核心观点：
　　建议关注：山高环能、朗坤科技、聚光科技、海螺创业、创业环保、瀚蓝环境、永兴股份、久吾高科等。
　　季报期关注绩优个股，固废板块需重点关注。进入三季报披露期，已有部分公司公布业绩情况，如瀚蓝环境发布三季度业绩预增公告，预估2025 前三季度实现归母净利润16.05 亿元（同比+15.85%），剔除1.3亿元一次性收益影响后同比+27.85%，主要系6 月起粤丰并表带来利润增厚，以及降本增效、持续提升经营效率。伴随后续更多的公司发布三季报，我们建议关注业绩保持稳健增长、现金流持续改善的固废、水务公司，以及生物航煤、循环再生、科研仪器、半导体等相关领域的绩优个股。
　　26 年国产替代有望提速，关注科研仪器自主可控。国务院办公厅近日印发《关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策的通知》，明确政府采购活动中既有本国产品又有非本国产品参与竞争的，依法对本国产品给予价格评审优惠，对本国产品的报价给予20%的价格扣除，用扣除后的价格参与评审。科研仪器行业下游中政府机构（包括但不限于环境监测单位、海关、高校、医院等）占比较高，而本次《通知》通过给予本国产品20%的价格评审优惠，本国产品的竞争力将得到有效提升，国产替代进程有望加速。当前国际贸易形势存在较多不确定性，国产替代、自主可控仍是重要投资关注方向，建议关注国产科研仪器公司，如聚光科技、钢研纳克、皖仪科技、莱伯泰科、雪迪龙等，伴随《通知》执行落地，国产科研仪器公司的政府侧订单需求有望提升。
　　分红提升逻辑兑现，2022 年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。
　　伴随着环保行业二十余年的扩张周期步入尾声，固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开支收缩速度较快，2024 年众多固废公司兑现分红提升逻辑：12 家公司中10 家实现分红绝对金额提高，其中2家同比+100%，板块平均分红比例达42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、海螺创业、光大环境、绿色动力环保等。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
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