汽车行业周报：9月欧洲乘用车市场电动化渗透率仍持续提升

　　核心观点：
　　9 月欧洲乘用车市场电动化渗透率仍持续提升。据Marklines，25 年9月欧洲5 国乘用车市场BEV、PHV 渗透率分别为18.5%、10.7%，分别同比+3.6pct、+4.3pct，分别环比+2.1pct、+1.3pct；BEV、PHV 销量分别为16.7、9.7 万辆，分别同比+21.7%、+64.3%，分别环比+82.2%、+83.1%。25 年1-9 月欧洲5 国乘用车市场BEV、PHV 渗透率分别为14.8%、8.2%，分别同比+3.3pct、+2.4pct； BEV、PHV 销量分别为112.0、62.5 万辆，分别同比+26.8%、+40.5%。
　　中阶智能辅助驾驶平权下的份额分化跟踪：1．25 年核心关注PHEV市场中的份额表现:（1）为什么最关注PHEV 份额：随着新增供给的增加，静态下份额的方差依旧很大；（2）为什么首先关注比亚迪和吉利：“中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前的核心变量；（3）综合考虑车企新车上市改款换代时间，选择星耀8 和汉DMi 及银河A7 和秦L Dmi 作为对比。2．考虑比亚迪国内市场竞争策略的调整，核心关注配置调整+终端折扣变化后PHEV 市场份额的进一步分化。
　　近期报告观点： 据我们在10 月16 日发布的《福耀玻璃(600660.SH/03606.HK)：25Q3 业绩符合预期，管理层换届助力可持续发展》，公司25Q3 营收同比+18.9%，归母净利润同比+14.1%；25Q3继续保持高盈利水平，归母净利率为19.1%；曹晖先生接棒董事长职务，助力公司长期可持续发展。据我们在10 月16 日发布的《汽车行业：如何看待新能源汽车销量数据变化？》，新能源汽车产销25 年1-9 月累计突破千万辆，其中新能源出口表现亮眼；展望26 年，乘用车行业ASP 变化或是影响政策方向的核心变量，在以旧换新政策延续前提下，考虑新能源购置税补贴退坡后的新能源车销量表现预计依然不错；出口推荐关注中国品牌新品类PHEV 在海外市场将继续引领全球电气化进程。
　　投资建议：我们努力提供“货架式”建议做参考（对应不同收益来源）。
　　建议关注：在乘用车链条上，（综合经营面，下同）右侧标的：吉利汽车、比亚迪（电新联合）、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的：长城汽车(A/H)、长安汽车；拐点（即将或已经）出现标的：
　　上汽集团。在乘用车上下游链条上，右侧标的：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的：永达汽车、新坐标；拐点（即将或已经）出现标的：耐世特、继峰股份等。在商用车链条上：
　　中国重汽A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等。
　　风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；相关政策推进不及预期。
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