同花顺(300033)9M25业绩点评：业绩超预期 景气上行+AI赋能驱动成长

　　事件：10 月22 日，同花顺发布2025 年三季报，好于预期。9M25 公司实现营业总收入32.6 亿元/yoy+39.7%，实现归母净利润12.1 亿元/yoy+85.3%，实现扣非净利润11.7 亿元/yoy+85.5%。
　　高交投景气度下公司增值电信服务、广告导流业务保持高增，助推三季度业绩好于预期。三季度市场交投情绪保持活跃，3Q25 市场日均股基成交额达2.06 万亿/yoy+155.4%，带动金融信息服务需求、金融机构平台宣传投放力度提升，高市场贝塔的增值电信业务、广告导流业务保持较快增长；3Q25 公司营收14.8 亿元/yoy+56.7%，归母净利润7.0 亿元/yoy+144.5%。
　　费用端看，25 年以来公司费用管控良好，9M25 公司研发费用、销售费用、管理费用分别为8.6、5.3、2.0 亿元，分别同比-2.5%、+33.4%、+14.6%，销售费用高增主因公司加大市场宣传推广力度，营销费用及销售人员薪酬增加所致；9M25 公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为26.5%、16.3%、6.2%，分别同比-11.4pct、-0.76pct、-1.35pct。
　　增值电信业务在手订单充足、客户优势突出，看好增值电信业务、广告导流业务延续高增态势。从软件销售情况看，9M25 公司销售商品、提供劳务现金流入为45.0 亿/yoy+77.8%，期末合同负债25.2 亿元/较24 年末+69.5%/为后续收入确认奠定基础。从客户资源看，得益于资本市场活跃度回升，同花顺网站与APP 端用户活跃度提升；2025 年9 月末同花顺炒股票APP 月活达到3721 万人/较24 年+14.6%，稳居证券服务类应用龙头。
　　考虑到同花顺C 端软件按履约进度确收、导流业务4Q 确收较多，看好本轮景气度提升带来的增值电信业务、广告导流业务增量逐步体现。
　　AI 战略稳步推进，大模型与业务融合加速，产品创新、战略合作持续落地。2025 以来公司进一步加大人工智能等领域研发投入，推进产品与大模型技术融合创新，持续优化核心产品竞争力与用户体验；25 年7 月同花顺问财深度思考实现2.0 升级，从单一推理模型跃升为自主规划推理智能体，显著减少幻觉与格式错误；25 年7-9 月同花顺与国泰海通、广发证券、国金证券等金融机构战略合作落地，共同探索金融AI 应用模式。
　　投资分析意见：同花顺作为金融AI 领军企业，高交投景气下增值电信服务、广告导流主业弹性充足，AI 投入构筑长期成长动能，维持“强烈推荐”评级。预计2025-2027E 同花顺实现归母净利润分别为29.7、35.0、38.2 亿元，同比+63%、+18%、+9%，当前收盘价对应2025-2027E 公司动态PE 为72.5x、61.5x、56.5x。
　　风险提示：A 股市场交投低迷；iFinD 销售拓展不及预期；金融大模型更新迭代不及预期。
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