快递行业9月月报：快递“反内卷”落地 通达系单票价格大幅修复

　　核心观点
　　行业量价：①量：2025 年9 月，快递行业业务量同比增速（12.7%）＞实物网上零售额同比增速（7.3%）＞社会消费品零售额同比增速（3.0%）。②价：2025 年9 月，快递行业单票收入为7.55 元，同比下降4.91%，环比增长2.44%。快递小件化趋势以及行业价格竞争对快递行业单票收入同比下降产生影响。但在快递行业反内卷背景下，快递单票价格环比提升，同比降幅收窄。
　　区域量价：①量：2025 年9 月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+11.3%/ +15.4% /+26.3% ，非产粮区业务量同比增速显著高于产粮区。②价：2025 年9 月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-7.3%/-6.0%/-13.9%。产粮区价格竞争明显缓和。
　　各公司量价：①量：2025 年9 月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+13.62% / +3.63% / +9.46% / +31.81%，行业业务量同比增速为12.7%，圆通速递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份、申通快递的快递业务量同比增速低于行业增速。②价：2025 年9月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为+1.38%/ +0.50% / +4.95% / -13.31%。9 月在反内卷背景下快递行业价格明显修复，圆通速递、韵达股份、申通快递价格均同比提升；顺丰控股单票价格同比下滑但降幅收窄。我们认为顺丰控股单票收入同比降幅较大主要受业务结构变化影响，但随着公司业务结构的优化，价格亦有望回暖。
　　投资建议：在快递行业反内卷的持续推进下，快递公司业绩有望修复，建议关注估值底部，件量增长较快的圆通速递，以及Q2 件量增速修复的中通快递，以及高弹性的申通快递及韵达股份。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，给予快递行业“看好”评级。
　　风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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