交通运输行业定期报告：反内卷”或强化看好快递 板块轮动提示低估基础设施

　　物流快递：快递“反内卷”或持续强化，关注京东即时配送业务整合。数据跟踪：9月29 日-10 月5 日，邮政快递累计揽收量约32.67 亿件，周环比-19.15%，同比+4.51%；累计投递量约35.17 亿件，周环比-11.16%，同比+12.44%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。近日，国家发展和改革委员会、国家市场监督管理总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，旨在规范市场价格行为，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。10 月9 日，国家邮政局党组书记、局长赵冲久发表第56 届世界邮政日致辞，提到“在肯定成绩的同时，我们也清醒地认识到，行业高质量发展的基础不够稳固、“内卷式”竞争仍在持续、网络安全稳定压力较大”等内容。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）国家邮政局监测数据显示，国庆中秋放假期间（10 月1 日-10 月8 日），全国邮政快递业运行总体平稳，全行业共处理快递包裹72.31 亿件，日均处理量超9 亿件。2）10 月9 日，京东物流发布公告，将以2.7 亿美元从京东集团收购从事本地即时配送服务业务的全资子公司。此次收购将拓展公司解决方案及服务组合，补充其现有产品矩阵及业务版图；助力公司加强“最后一公里”配送能力，使其更好地整合资源以提升其履约能力、运营效率和用户体验。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航空机场：小长假出行数据表现较好，持续推荐航空淡季不淡投资机会。数据跟踪：
　　1）日均执飞航班量：10 月6 日-10 月10 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2523.60、2570.80、1767.40、819.00、589.00、366.60、418.00 架次，周环比分别-0.51%、+0.04%、+2.08%、+3.26%、-1.41%、-2.50%、-0.41%，同比分别+11.85%、+9.89%、+8.71%、+13.01%、+23.96%、-1.79%、+12.32%。2）平均飞机利用率：10 月6 日-10 月10 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.40、8.60、8.20、9.10、9.60、8.10、7.30 小时/日，周环比分别-1.18%、-1.15%、持平、+1.11%、-3.03%、-2.41%、持平，同比分别+9.09%、+3.61%、+5.13%、+10.98%、+15.66%、-4.71%、+2.82%。
　　本周观察：中秋国庆小长假期间，民航量价表现较好。10 月1 日至8 日，全国民航累计运输旅客1913.8 万人次，日均239.2 万人次，比2024 年国庆假期日均增长3.2%。
　　日均客座率87.9%，比2024 年国庆假期日均增长3.5 个百分点。其中，10 月1 日全国民航运输旅客247.5 万人次，超过国庆假期历史峰值。小长假后，航空市场进入四季度传统淡季，建议持续关注票价情况以及十月底2025 年冬春航季换季变化。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），彼时航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。
　　基础设施：假期公众出行意愿较强，建议关注优质红利标的调整后的绝对收益配置价值。数据跟踪：1）公路：9 月29 日-10 月5 日，全国高速公路累计货车通行4413.70万辆，周环比-27.55%，同比+9.69%。2）铁路：9 月29 日-10 月5 日，国家铁路累计运输货物8043.10 万吨，周环比+0.95%，同比-0.29%。3）港口：9 月29 日-10月5 日，监测港口累计完成货物吞吐量2.72 亿吨，周环比+4.69%，同比+8.82%；完成集装箱吞吐量660.90 万标箱，周环比+8.84%，同比+11.98%。4）长端利率：截至2025 年10 月10 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为1.85%、2.28%，相较于9 月26 日分别-3bp、+7bp。本周观察：10 月1 日至8 日（国庆中秋假期），累计全社会跨区域人员流动量预计达到24.32 亿人次，创历史同期新高，日均3.04 亿人次，同比（2024 年国庆假期7 天日均，下同）增长6.2%；其中，铁路客运量预计共15396 万人次，日均1924 万人次，同比增长2.6%；公路人员流动量预计（包括高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量、公路营业性客运量）共224751 万人次，日均28094 万人次，同比增长6.5%。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。今年以来以科创为代表的结构性行情特点明显，红利资产震荡偏弱，但Q3 业绩期将临叠加科创板块个股高估值风险暴露，板块轮动一触即发，建议加仓估值低位的基础设施板块。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。
　　航运贸易：中美关税冲击或再起，关注集运价格变化。数据跟踪：1）集运：截至10月10 日，SCFI 指数报收于1160.42 点，周环比+4.12%，同比-43.74%；CCFI 指数报收于1014.78 点，周环比-6.68%，同比-31.29%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI 美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于893.04、777.77、1287.15、1510.61、784.28 点，周环比分别-7.06%、-5.72%、-8.19%、-8.41%、-2.20%，同比分别-27.57%、-37.84%、-40.29%、-37.40%、-17.34%。2）油运：截至10 月10 日，BDTI 指数报收于1119.00 点，周环比+2.94%，同比+7.80%；BCTI 指数报收于560.00 点，周环比-3.28%，同比+5.26%。3）干散货运：截至10月10 日，BDI 指数报收于1936.00 点，周环比+1.84%，同比+8.16%。投资观点：
　　地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动催化下的投资机会。一方面，中美关税不确定性冲击再起，关注集运价格运行变化。1）10 月10 日，交通运输部发布《关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》，自2025 年10 月14 日起，对美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶；悬挂美国旗的船舶；在美国建造的船舶，由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费。2）据香港商报消息，当地时间10 月10 日，美国总统特朗普在社交平台上表示，自11 月1 日起，美国将对所有从中国进口的商品加征100%的新关税。另一方面，四季度（10-12 月）冬季取暖需求增加，原油和成品油消费量上升，炼厂开工率提高，有望带动油运需求。
　　另外，补库周期和地缘政治等因素干扰犹在，持续关注中东局势变化。因此，集运：
　　建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：旺季需求催化，运价有望季节性上行，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税及地缘政治冲突冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。
　　风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。
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