医药生物行业周报：MEDPACE及LONZA三季报亮眼 药明康德Q3超预期彰显CXO强景气度

　　本周（2025.10.20-2025.10.24）申万医药指数涨幅0.58%，沪深300 指数涨幅3.24%，跑输沪深300 指数2.67%，在申万31 个一级行业指数中排名第25 位。截至本周五（2025.10.24）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为30.29 倍，沪深300 指数PE（TTM，剔除负值）为13.78 倍，医药生物行业相较于沪深300 指数的估值溢价率为119.92%，仍处于历史低位。
　　Medpace 订单恢复良好增长态势，25 年指引进一步上调，美国中小Biotech寒冬或已过。2025Q3Medpace 实现收入6.60 亿美元，同增23.7%，2025Q1-Q3 收入同增15.9%；2025Q3 实现净利润1.11 亿美元，同增15.3%；2025Q1-Q3 净利润3.16 亿美元，同增10%，单季度表现较超预期。根据公司Q3 公告，预计2025 年有望实现收入24.8~25.3 亿美元，同增17.6%~20%；净利润4.31~4.39 亿美元，同增6.6%~8.6%，较Q2 预期进一步上调；新签订单连续两个季度恢复正增长，2025Q3 新签订单约7.9 亿美元，同增47.9%；我们认为Medpace 新签订单恢复良好增长态势，美国中小Biotech 融资寒冬或将已过，随着降息进一步落地，行业有望进一步回暖。
　　Lonza 三季报表现优异，全年维持Q2 上调后的指引，生物药及小分子商业化需求强劲。Lonza 于近期三季报电话会上表示，公司三季报优异表现，2025年维持CDMO 收入20-21%增长预期及核心EBITDA 利润率30-31%；胶囊与健康原料业务按固定汇率计算，全年收入恢复中低个位数增长，核心业务EBITDA 利润率预计将超过30%，目前看该业务收入Q3 已恢复增长。上半年公司CDMO 收入主要受益于Vacaville、以及哺乳动物细胞制品、生物偶联和小分子技术平台；基于Q3 新签订单趋势，我们认为下半年这些平台依然是CDMO 主要增长驱动力。
　　海内外CDMO 板块整体趋势向好，药明康德Q3 业绩继续超预期，公司进一步上调全年指引。根据公司Q3 公告，预计2025 持续经营业务收入增速从13-17%提升至17-18%；整体收入从42-435 亿元提升至435-440 亿元。
　　投资建议：Medpace 及Lonza 三季报表现优异，一方面美国中小Biotech 融资寒冬或将已过，随着降息进一步落地，行业有望进一步回暖。建议关注海外占比较高的康龙化成（H）、药明康德等；以及积极出海且有望受益于中小Biotech 恢复的益诺思、昭衍新药等。另一方面，Lonza 新签订单趋势积极，体现CDMO 板块强劲需求，建议关注国内板块龙头包括药明康德、凯莱英、药明合联；以及相关上游公司包括百普赛斯、皓元医药等。
　　风险提示：海外融资恢复不及预期、地缘政治政策波动风险、汇兑损益等风险。
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