电子行业周报：四中全会公报“科技自立自强”成为未来五年关键词 全球存储价格持续高增

　　上周回顾
　　10 月20 日-10 月24 日当周，申万一级行业涨跌呈分化的态势。其中电子行业上涨8.49%，位列第2 位。估值前三的行业为计算机、国防军工、电子，电子行业市盈率为73.28。电子行业细分板块比较，10 月20 日-10 月24 日当周，电子行业细分板块均呈上涨态势。其中，印制电路板涨幅最大，达到14.05%。估值方面，模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值水平位列前三，半导体材料和分立器件板块估值排名本周第四、五位。
　　第四季度存储价格持续上升，存储上升大周期已经来临
　　存储板块价格趋势持续超预期。据《韩国经济日报》报道，三星电子、SK 海力士等主要内存供应商，将在今年第四季度继续向客户调整报价。幅度上，包括DRAM 和NAND 在内存储产品价格将上调高达30%，从而顺应AI 驱动的存储芯片需求激增趋势。早在9 月下旬，三星电子便已发出第四季度提价通知，当时的计划是将部分DRAM 价格上调15%至30%，NAND 闪存价格上调5%至10%。
　　全球AI 高速增长的capex 以及高性能的AI 算力硬件的高速迭代对存储容量和性能提出了更高要求，进一步推动了市场对DDR5 和 NAND Flash 等高性能存储产品的需求。根据 CFM 数据的监测，10 月13 日至10 月18 日期间，现货市场价格加速飙升。在 DRAM 方面，DDR5 16G、DDR4 16G 和 DDR3 4G 的均价分别为 10.343 美金、24.167 美金和 2.72 美金，相较上周分别上涨了 20.59%、11.11% 和 6.12%，相较上月更是分别上涨了 58.73%、43% 和 33.46%。在 NAND Flash 方面，大容量 1Tb QLC、1Tb TLC、512Gb TLC 和 256Gb TLC 的均价分别为 6 美金、6.7 美金、4.2 美金和 3.4 美金，相较上周分别上涨了 17.6%、17.5%、20% 和 6.3%，相较上月则分别上涨了22.4%、21.8%、31.3% 和 13.3%。
　　此轮存储涨价大周期最核心还是来自供需关系的改变，本轮存储产品涨价始于海外大厂联合减产，削减供给所致，一方　　面，中国芯片公司的中低端存储芯片业务日益成熟，促使三星、SK 海力士向更高端产品转型，以谋求更高毛利率。同时，人工智能高速发展，对新制程与高级别存储产品需求更旺盛，从2024 年三季度开始，以盈利为主基调的存储原厂（美光、三星、SK 海力士）就开始将部分利润率偏低的传统DRAM 产能转至DDR5、HBM（高带宽存储器）等更高利润的产品，并逐步淘汰和减少DDR4 及更老产品的生产。我们认为存储大周期已经来临，涨价趋势正在持续超预期，建议关注：
　　兆易创新、澜起科技、德明利、江波龙、香农芯创、北京君正等。
　　二十届四中全会后，科技自立自强成未来五年关键词
　　中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025 年10 月20 日至23 日在北京举行。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，其中提到“科技自立自强水平大幅提高”。根据二十届四中全会公报内容，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到2035 年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升。
　　国际主流媒体重点关注公报提及的“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”这一部署，认为全面增强自主创新能力和科技实力，已成为中国未来发展的重点之一。还有外媒认为，中国希望能使经济免受外部压力的影响，同时打造可持续的增长引擎。美国消费者新闻与商业频道(CNBC)同样关注中国呼吁提高科技自主能力。报道认为，美国加大对中国获取先进技术的限制，相对应的，中国正加快发展速度。法国投资银行Natixis 高级经济学家向美联社表示，与五年前的计划相比，中国正在深入推动科技自立自强。
　　我们认为，国内科技资产正在迅速增值，特别是核心的AI 算力资产正在高速增值，其背后主要是来自于国内对于高端AI算力的投入已经逐渐产业化并且正在高速迭代过程中，国产AI 芯片大时代已经来临，国产AI 产业链从上游先进制程到先进封装，到下游字节阿里腾讯的模型加速迭代升级已经实现全产业链打通，我们坚定看好国产AI 算力设施的加速突破，建议关注：寒武纪、海光信息、中科曙光、中芯国际、华虹公司、北方华创、中微公司、通富微电、甬矽电子等核心细分产业链。
　　风险提示
　　中美“关税战”加剧风险；中美科技竞争加剧风险；国产先进制程进度不及预期风险；国内AI模型大厂资本开支不及预期风险。
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