电力设备行业：国内海风预期逐步迎来交付高峰期 “十五五”加快建设新型能源体系

　　锂电：1）宁德时代Q3 业绩维持向上趋势；2）亿纬锂能Q3 返利影响报表，经营明显向好；3）特斯拉2025Q3：部署储能12.5GWh，毛利率32.21%，2025 累计部署储能32.5GWh。
　　展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】；材料建议关注【湖南裕能】【万润新能】【尚太科技】【中科电气】；看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注固态电池相关公司【厦钨新能】【宏工科技】【纳科若尔】【国轩高科】【星源材质】【容百科技】。
　　储能：1）海博思创菲律宾大型储能项目签约，推进东南亚市场布局。2）天津“136 号文”：
　　存量0.3655 元/kWh，增量上限0.32 元/kWh，暂不设下限，单个项目≤80%。3）江西电力现货市场转入连续结算试运行，-0.1~1.2 元/kWh。4）湖南“136 号文”：增量0.26-0.38元/kWh；存量0.45 元/kWh。大储板块，光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾望电气】【通润装备】等；户储板块，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对板块25 年信心，标的【德业股份】【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。
　　电力设备：1）中共中央新闻发布会：加快能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”；2）第二十届中央委员会第四次全体会议公报：“十五五”加快建设新型能源体系。建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】；电力设备出口标的可能会因关税恐慌情绪蔓延而错杀，下跌可能是机会，建议关注【海兴电力】【三星医疗】【思源电气】【华明装备】。
　　光伏：本周，硅料方面，价格重心小幅波动，成交情况整体偏观望；硅片方面，硅片价格虽有波动但整体仍然稳健；电池片方面，结构性行情进入尾部，电池环节开始显现颓势，183N 需求持续减弱，多数厂商将210N 价格回调至0.31 元/w；组件方面，组件价格小幅震荡，当前市场210 需求仍旧较高，210R 组件价格仍然下跌，市场183 组件价格亦有小幅下降；光伏玻璃方面，成交仍旧不佳，头部企业坚挺高价，市场二三线让利出货，使市场成交价格快速下降，玻璃企业库存增多加之11 月组件需求走弱预期下，预计本周开始部分后结算方式的订单价格有望再度松动。持续关注两条主线：1）新技术：铜浆（聚和/帝科/博迁）/BC（爱旭）等；2）困境反转龙头：协鑫/双良/爱旭/钧达/福莱特-H/信义-H/福斯特等。
　　风电：近日，海外方面，马来西亚宣布启动连接越南和马来西亚半岛的2GW 海风项目；韩国预计1.5GW 固定式项目+0.9GW 漂浮式项目参加2025 下半年“20 年长期PPA 风电招标”。国内方面，明阳预中标普陀2 海风项目，长乐海洋预中标中海油东方CZ7 一期220kV海缆，华能阳江三山岛一二启动风机招标。国内自年初以来，重点项目江苏三峡大丰、国信大丰、广东帆石一、青州五七、辽宁大连花园口、瑞安1 号项目等均已开工、三山岛海风柔直、华能山东半岛北L、金山一期、华润苍南1#二期扩建、揭阳惠来石碑山、莆田平海湾DE 区、海南东方CZ8 等项目也陆续进行启动施工，且三峡大丰/国信大丰首批已实现并网发电，三峡大丰完成全部单桩施工，青州五七完成正极送出缆敷设。整体国内海风建设节奏有序进行，预期逐步迎来交付高峰期。建议重点关注：1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头：【中天科技】【东方电缆】【起帆电缆】等；塔筒单桩龙头：【大金重工】【海力风电】【天顺风能】【润邦股份】【泰胜风能】【天能重工】等；2、经营拐点向上叠加出海打开成长空间的整机龙头：【运达股份】【金风科技】【明阳智能】【三一重能】等；3、具备强阿尔法的细分零部件龙头，量价齐升弹性可期：【威力传动】【广大特材】【金雷股份】【日月股份】等。
　　风险提示：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。
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