银行业周报25Q3信贷投向：涉房贷款占比较年初下降1.1PCT至18.6%

　　本报告导读：
　　央行公布2025 年三季度信贷投向报告，按揭连续两个季度负增，占总贷款比例较年初下降0.9pct 至13.6%；开发贷较年中减少0.2 万亿元，期末占总贷款的5%。
　　投资要点：
　　25Q3金融机构各项人民币贷款同比增长 6.6%，增速逐季放缓。年初至今新增14.71 万亿元，同比少增1.31 万亿元，主要是零售需求持续低迷，同比少增0.85 万亿元、增量不足24 年同期的六成，企业贷款增量基本持平、同比多增0.07 万亿元。根据央行信贷投向报告，截至25Q3 末金融机构人民币各项贷款余额270.39 万亿元，企业贷款184.3 万亿元、同比增长8.2%，贡献了年初以来贷款增量的90%；零售贷款83.94 万亿元、同比增长2.3%，占比较年初下降1.4pct至31%。25Q3 单季新增贷款1.83 万亿元、同比少增0.93 万亿元，全年信贷靠前发力，三季度投放转弱，企业、零售分别同比少增0.41、0.55 万亿元，且零售贷款规模环比较年中微降0.07 万亿元。
　　零售贷款：25Q3 消费贷、经营贷缓幅微增，同比增速降至5%以下，按揭贷款连续两个季度负增，占总贷款的比例降至13.6%。25Q3 零售消费贷、经营贷分别增长0.12、0.11 万亿元，同比少增0.33、0.15万亿元。9 月消费贷、经营贷贴息政策开始实施，Q4 或有提振效用显现。存量和新发按揭价差收窄后，提前还款现象有所减轻，但房地产销售额同比增速仍在水下，拖累按揭增量需求。
　　企业贷款：25Q3 中长期贷款投放进一步放缓，短贷及票据融资同比小幅多增。受地方化债持续推进、部分存量中长期贷款被地方政府债置换影响，2025 年以来企业短贷及票据融资同比增速反超中长期贷款、稳定在9.3%-9.4%附近；而中长期贷款同比增速则逐季回落至7.8%，25Q3 新增1.1 万亿元、同比少增0.44 万亿元。具体看，25Q3 工业、房地产、基础设施中长期贷款同比增速分别较25Q2 末下降1pct、0.5pct、0.7pct 至9.7%、4.4%、6.7%，服务业中长期贷款保持6.8%的同比增速。25Q3 末房地产开发贷余额13.61 万亿元，较年中下降0.2 万亿元、较年初微增0.05 万亿元，占总贷款的5.0%。
　　政策支持鼓励的重点领域贷款增速高于总贷款增速，25Q3 末普惠小微、绿色贷款、高新技术企业贷款同比增速分别为12.2%、17.5%、6.9%，期末占总贷款的13.2%、15.9%、7.0%。
　　投资建议：银行中期分红时间点临近，临近年底若市场风格趋于均衡，板块有补涨机会。个股来看，推荐基本面发生积极变化、报表持续改善的宁波银行、青岛银行；红利策略下，推荐交通银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。此外，推荐具备可转债转股预期的兴业银行、重庆银行、常熟银行，建议关注上海银行。
　　风险提示：信贷需求弱于预期；结构性风险暴露超预期。
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