环保行业深度跟踪：“十五五”低碳时代 看好固废、循环再生

　　核心观点：
　　建议关注：瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能、朗坤科技、海螺创业、创业环保、大地海洋、永兴股份、久吾高科等。
　　加快绿色转型、实现碳达峰，重视垃圾焚烧、循环再生等方向。10 月23 日四中全会公报公布，明确：加快经济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国，并且以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长；要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰。习总书记上个月向全世界宣布了中国新一轮国家自主贡献目标，此次《建议》提出加快全面实现绿色转型要以碳达峰碳中和目标为牵引，加快推进4 方面举措：（1）加快构建实施碳排放总量和强度双控制度，稳步实施地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等制度；（2）加快能源绿色低碳转型；（3）加快产业结构绿色低碳转型，“十五五”时期，力争建成100 个左右国家级零碳园区；（4）加快生产生活方式绿色低碳转型，大力发展循环经济，力争到2030 年，大宗固废年利用量达到45亿吨左右。我国推动碳中和的决心、力度不变下，看好绿色转型时代下环保产业的发展机遇，尤其重视可再生能源之一的垃圾焚烧、碳监测&检测设备以及循环利用下的生物航煤、垃圾分类、再生塑料等方向。
　　季报期关注绩优个股，固废板块需重点关注。进入三季报披露期，已有部分公司公布业绩情况：（1）瀚蓝环境发布三季度业绩预增公告，预估2025 前三季度实现归母净利润16.05 亿元（同比+15.85%），剔除1.3 亿元一次性收益影响后同比+27.85%；（2）生物航煤迎来量价齐增，朗坤科技、嘉澳环保2025Q3 业绩分别同比增长40%和扭亏为盈；（3）科研仪器领域，皖仪科技2025Q3 业绩同比增长1033%。
　　分红提升逻辑兑现，2022 年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。
　　伴随着环保行业二十余年的扩张周期步入尾声，固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开支收缩速度较快，2024 年众多固废公司兑现分红提升逻辑：12 家公司中10 家实现分红绝对金额提高，其中2家同比+100%，板块平均分红比例达42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。建议关注瀚蓝环境、上海实业控股、海螺创业、光大环境、绿色动力环保等。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。
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