银龙股份(603969)：归母净利润持续同比高增 盈利能力/现金流大幅改善

　　事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入24.43 亿元，同比+10.93%，实现归母净利润2.73 亿元，同比+61.89%。2025Q3 单季度实现营业收入9.70 亿元，同比+14.25%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+48.51%。
　　营业收入增长环比提速，业绩维持同比高增态势。
　　2025 年前三季度公司实现营业收入24.43 亿元，同比+10.93%，较2025H1 营收增速（8.85%）有所提升，Q3 单季度营收同比+14.25%，营收增速环比提升。期内公司归母净利润维持高增态势，为2.73 亿元，同比+61.89%，其中Q3 单季度归母净利润同比增长48.51%。公司营收保持稳健增长，业绩持续高增，或主要由于期内公司预应力产品、轨道板销售量均同比增长，同时轨道板配套相关服务贡献业绩同比增长。
　　盈利能力同比提升，期间费用率大幅下降。
　　2025 年前三季度公司毛利率为24.26%,同比+2.37pct，净利率为11.88%，同比+3.74pct，盈利能力明显提升，或主要由于公司业务结构持续优化，高毛利产品占比提升。期内公司净利率提升幅度高于毛利率提升表现，主要得益于期间费用率的下降。公司前三季度期间费用率为8.40%，同比-3.49pct,主要由于销售费用同比-4.57pct 至1.38%。
　　经营性现金流大幅增长，订单回款持续改善。
　　2025 年前三季度，公司经营性现金流净额为6994.05 万元，较上年同期（净流出1340.09 万元）大幅改善，Q3 单季度实现净流入6952.59万元，2024Q3 为净流出6983.29 万元，公司订单回款连续2 个季度同比大幅改善。截至2025Q3 末，公司应收账款为21.38 亿元，较2024年末增加3.28 亿元，或主要由于公司业务规模扩大订单增长，根据2025 年中报数据，公司1 年期及以内的应收账款占比约为80%。
　　盈利预测和投资建议：预应力钢材龙头业绩持续高增，盈利提升订单饱满成长可期。
　　公司作为预应力钢材龙头，沿上下游全面布局业务。2023 年起实现业绩连续高增，进行业务结构优化，提升高附加值高毛利才产品占比公司提升高附加值高毛利产品占比，实现盈利能力的大幅　　改善，且公司深入研究精细化线材产品，对包括航空航天、机器人在内的新兴领域进行市场调研与论证，有望进军高端钢丝市场，打造未来新的增长极。短期公司主营业务增长具备需求和订单支撑，中长期受益于行业细分产品渗透率提升、海外业务布局、新能源投资和高端精细化钢丝等多元业务的业绩增厚，预计公司2025-2027 年分别实现营业收入33.98 亿元、38.37 亿元和43.08亿元，同比增长11.3%、12.9%和12.3%；归母净利润为3.84 亿元、5.01 亿元和6.01 亿元，同比增长62.2%、30.4%和19.7%；PE 分别为23.4 倍、17.9 倍和14.9 倍。我们看好公司成长，给予公司“买入-A”评级，2026 年22 倍PE，12 个月目标价12.89 元。
　　风险提示：宏观经济大幅波动，下游需求不及预期，订单获取不及预期，海外业务拓展不及预期，CRTSIII 型高铁轨道板需求测算不及预期，盈利预测不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧，新能源业务不及预期。
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