医药行业专题生命科学上游：供需改善 各企业拐点有望逐步显现

　　生命科学上游国产替代和加速出海并行。目前国内生命科学上游企业正处在国产替代空间广阔和出海进一步提升的时代背景下，整体来看科研试剂、耗材、高端科学仪器领域国产化率仍存在较大提升空间,生物科研试剂国产化率约10%，90%的份额主要被赛默飞、R&D Systems 等外资品牌占有,我国高端科学仪器整体进口率约70.6%，分析仪器的进口率超过80%。此外，近年来国内厂商技术水平逐步突破，各细分赛道龙头公司出海趋势明显。化学试剂领域，昊帆生物海外业务占比由2018 年的16%提升至2024年的36%，毕得医药海外业务占比由2018 年的43%提升至2024 年的56%；生物试剂领域，百普赛斯海外业务占比长期维持在60%以上，2024 年达到66%，奥浦迈2024 年提升至32%，25H1 进一步达到39%；实验动物领域，药康生物海外业务占比由2018 年的1%大幅提升至2024 年的17%，南模生物2024 年也达到14%。
　　供给端和需求端持续改善，各公司业绩拐点有望逐步显现。
　　目前，生物医药下游尤其创新药研发趋势向好，叠加国家政策支持，有望充分驱动需求端改善，根据药渡数据，2025 年（截止2025年10 月22 日）国内创新药企业海外BD 交易总额超过1000 亿美元，相比2024 年全年增长92%，接近翻倍，创新药板块的快速兑现有望充分驱动企业研发提速，赋能生命科学上游。供给端来看，也处于逐步改善的趋势下，近年来国内生命科学上游企业持续取得技术突破，龙头公司通过内生+外延扩大业务管线布局，各领域龙头公司技术平台及产品管线已经历多轮迭代，如试剂领域的百普赛斯、奥浦迈，色谱介质领域的纳微科技等企业已成长为国内细分赛道龙头。此外，从业绩层面来看，我们观察到大部分科研试剂及耗材领域上市公司业绩改善明显，包括百普赛斯、奥浦迈、毕得医药、近岸蛋白、义翘神州等均不同程度显示出业绩改善趋势。
　　建议关注标的：（1）科研试剂领域：百普赛斯、奥浦迈、阿拉丁、毕得医药等；（2）实验耗材及动物领域：纳微科技、药康生物等；（3）科学仪器及装备领域：华大智造、聚光科技、莱伯泰科、奕瑞科技、楚天科技、东富龙等。
　　风险提示：产品升级及技术迭代不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、地缘政治风险。
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