中顺洁柔(002511)：2025Q3业绩持续表现亮眼 毛净利率均显著改善

　　事件：2025 年10 月27 日，中顺洁柔发布2025 年三季报。2025 前三季度公司实现营收64.78 亿元（+8.78%），归母净利润2.30 亿元（+329.59%），扣非归母净利润2.30 亿元（+618.28%）。
　　2025Q3 营收稳健增长，业绩激增超预期。1）收入端：2025Q3 公司实现总营收21.49 亿元（+11.09%），保持快速增长态势。2）利润端：2025Q3公司归母净利润为0.80 亿元（+335.38%），业绩继续保持靓丽增速，或系是受到核心原材料价格低位震荡和公司经营效率提升的共同助力所致。
　　2025Q3 毛净利率均提升明显，期间费用率短期波动。1）毛利率：
　　2025Q3 毛利率达36.71%（+9.46pct），主因或系原材料价格大幅回调使得成本端压力显著缓解，再叠加公司降本增效措施持续见效所致。2）净利率：2025Q3 净利率为3.74%（+5.52pct），同比由负转正。3）费用端：
　　2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为23.71/5.27/1.89/0.17%，分别同比+2.43/+0.52/-0.21/-0.53pct，其中销售费用率涨幅较为明显，研发费用率优化主因系公司研发效率提升和资源调整。
　　投资建议：行业端，伴随着上游原材料价格的回落和行业整体产品结构的优化，公司作为生活用纸行业龙头有望率先享受增长红利。公司端，持续丰富产品矩阵并提升价格中枢，六大渠道构建多元化营销网络，同时海外业务或将成为新的增长引擎，有望共同助力收入端增长提速和业绩端的快速修复以及公司中长期成长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为3.22/4.09/5.06 亿元，对应EPS 分别为0.25/0.32/0.39 元，当前股价对应PE 为31.76/25.02/20.23 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势变化、关税加压、汇率波动、技术研发不及预期等。
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