科达利(002850)：结构件主业持续稳健 静待人形机器人进展

　　财务要点：公司披露2025 年三季报，实现营业收入106.03 亿，同比增长23.41%，实现归母净利润11.85 亿元，同比增长16.55%。
　　结构件主业稳健经营，三季报业绩符合预期。25 年Q3 单季度，公司营业收入同比增长25.8%，环比9.3%，主要得益于结构件主业出货持续增长。Q3 单季度归母净利润同比12.8%，环比8.7%。Q3 单季度毛利率23.65%，较去年同期的23.42%，增加0.23%。净利率10.42%，较去年同期的11.68%，减少1.26%，盈利能力持续稳健。净利润增速与收入增速差距较大，主要是由于公司及子公司按要求进行了税款补缴，导致三季度所得税增加额较大。
　　海外项目持续推进，龙头地位有望强化。伴随动力电池和储能电池装机增长，预计锂电结构件需求持续高景气。公司目前产能利用率超70%，公司依托与头部电池厂商的稳定合作，海外项目正按既定节奏稳步进行，匈牙利三期项目设备正在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期准备工作。未来公司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需求。随着新增产能的逐步释放，公司将进一步夯实全球化供应链体系，行业龙头地位有望得到持续强化。
　　布局人形机器人轻量化减速器产品构建第二成长曲线。2024 年4 月，科达利与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立深圳科盟，科达利持股40%拥有控股权。
　　此次三方合作，科达利得以借助台湾盟立和盟英在机器人和谐波减速机方面的技术优势，结合自身在精密结构件设计与制造的全球领先技术经验，实现优势互补。今年公司陆续推出系列轻量化减速器产品，目前已与多家国内外优质客户保持紧密对接和沟通。随着人形机器人产业化加速，公司计划3 年内实现年产20 万台专用减速器产能，将以谐波减速器为切入点，未来逐步延伸至关节模组等领域，人形机器人业务有望成为公司第二成长曲线。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利分别为18.40、22.35 和26.70 亿元，对应EPS 分别为6.72、8.16 和9.75 元。当前股价对应2025-2027 年PE 值分别为27.5、22.6 和19.0 倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。
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