海光信息(688041)：CPU+GPU协同创新 筑牢国产算力根基

　　公司发布 2025 三季报，前三季度实现营业收入94.90 亿元，同比增长54.65%；归母净利润19.61 亿元，同比增长28.56%；扣非后归母净利润18.17 亿元，同比增长23.18%。
　　单Q3 业绩加速释放，营业收入40.26 亿元，同比增长69.60%；归母净利润7.60亿元，同比增长13.04%；扣非后归母净利润7.27 亿元，同比增长10.56%。
　　客户端导入加速，战略备货增加
　　得益于市场拓展成功，公司 Q3 收入显著增长。公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品的市场版图扩展。截至 9 月末合同负债 28.00 亿元，反映客户订单需求持续旺盛。为应对市场需求，公司持续增加战略备货，存货 65.02 亿元，环比增长 8.14%。
　　毛利率稳定，研发费用增长
　　Q3 毛利率为 60.03%，较上半年 60.15%基本持平。前三季度研发投入 29.35 亿元，同比增长 35.38%；三季度累计研发投入 12.24 亿元，同比增长 53.83%。研发投入增长原因包括：1）产品技术升级外；2）为新应用场景拓展提供技术支撑。
　　生态合作深入，拟吸收曙光加强全栈能力
　　海光依托海光生态合作组织（光合组织）构建了涵盖“芯片设计与制造—整机系统—软件生态—应用服务”的开放创新链，现已凝聚超 6,000 家上下游合作伙伴，共计完成了 1.5 万个软硬件适配，推出 1.5 万个联合解决方案。公司2025 年5 月26 日公告，拟吸收合并中科曙光，合并后公司有望获得从芯片到服务器、数据中心服务的算力上下游全栈能力。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司25-27 年分别实现收入142.1 亿、207.0 亿、291.5 亿，同比增速为55%、46%、41%；归属母公司股东的净利润为29.8 亿、43.4 亿、64.0 亿。对应25-27 年PE 估值分别为186、128、86 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品研发不及预期、下游需求不及预期、业绩增长不及预期、政策落地不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com