2026年石油石化行业年度策略：反内卷谋行业新篇 奋楫扬帆破浪笃行

　　报告摘要：
　　石油石化行业景气度持续磨底，“反内卷”有望带来反转“十四五”期间，我国石油化工行业基础产品产能阶段性集中释放，而全球贸易壁垒上升与需求增速放缓形成叠加效应，“内卷式”竞争导致行业整体景气度承压，“高端不足、低端过剩”、“增速不增利”等特征显著。
　　当前正处于全球产业链重构的战略窗口期，展望“十五五”，预计我国石油石化行业将通过引导落后产能退出、行业协会自律反内卷、高端化、出海等措施，推动行业从“量”到“质”的高质量转型升级，有望带动行业底部反转。我们建议关注以下主线：
　　油价长期中枢存在底部支撑，不宜过度悲观
　　后续原油需求仍保持稳健增长，达峰仍尚需时日；OPEC+已放缓增产节奏，补偿性减产协议对供应端形成一定支撑，同时美国大幅增产的意愿和能力或较低；此外，地缘或仍存在较大不确定性。综上，当前油价仍具有较强的底部支撑，不宜过度悲观，预计2026 年布伦特油价将于60-65 美元/桶区间运行。建议关注增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业：中国石化、中国石油。
　　反内卷有望引导落后产能退出，炼化龙头强者恒强在政策调控与市场环境变化的双重作用下，炼油行业格局正发生显著变革。一方面，在落后产能出清背景下，供给侧产能增量放缓，而需求达峰尚需时日，未来炼油行业边际供需格局有望迎来改善。另一方面，在成品油税收监管趋严、价格引导更加有效的背景下，炼油端和销售端盈利均有望提升。在此背景下，我们认为炼化龙头或有望持续受益，建议关注恒力石化、荣盛石化。
　　PTA 行业格局高度集中，盈利承压或驱动自发减产PTA 下游需求保持稳健增长，行业产能扩张或已接近尾声，行业整体供需格局有望改善。同时，PTA 行业具有较好的自律基础，10 月27 日，工信部原材料工业司发布《关于召开精对苯二甲酸PTA 及瓶级聚酯切片产业发展座谈会的通知》，在“反内卷”背景下，预计未来产品价差或仍存向上修复空间。建议关注恒力石化、荣盛石化、万凯新材。
　　轻量化大势所趋，“以塑代钢”前景广阔
　　展望“十五五”，政策利好终端消费与塑料改性化率攀升，有望共同推动我国改性塑料行业规模持续扩张。在此背景下，国内改性塑料企业正聚焦两大转型方向：一方面向上游石化原料延伸，提升产业链协同能力；另一方面则着力发展高附加值的特种工程塑料，以优化产品结构、提升市场竞争力。建议关注国恩股份。
　　风险提示：关税政策不确定性，宏观经济波动，产业链重构与错配，大宗商品价格波动，国际贸易政策风险。
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