辉隆股份(002556)：Q3扣非净利大幅增长 农资板块持续向好

　　事件：公司发布2025 年三季报，报告期内公司实现营收122.6 亿元，同比-2%，归母净利润1.65 亿元，同比-10%，25Q3 公司实现营收39.83 亿元，同比+10%，归母净利润0.54 亿元，同比+602%，扣非归母净利润0.45亿元，同比增长291%。
　　Q3 扣非净利大幅增长主要受益于农资板块的持续稳固发展，出口提升。
　　25Q3 公司实现毛利率5.9%，同比-1pct，环比+1pct，费用率（四费&税金）5.4%，同比-1.1pct，环比+0.5pct。前三季度公司经营性现金流净额4.4 亿元，同比+164%。三季度盈利情况和现金流情况在行业低迷的背景下取得大幅好转，主要受益于农资板块的持续稳固发展，公司深化网络布局，发挥农资主渠道功能，化肥业务国内销售稳步推进，出口较去年大幅提升；农药业务持续推进全国布局战略，盈利能力持续向好。农业综合服务方面，14 个农事服务中心在天气突变时快速调配资源，各烘干网点全面开启“即收即烘”服务模式，仓储、烘干及调运能力广获好评，发展态势良好。精细化工方面，海华科技通过“采产销存管”一体化和节能技改，降低综合成本，并积极拓展海外市场，验厂工作有序推进。
　　积极参与全国统一大市场建设，产学研技术攻关成果可期。公司作为供销社系统农资流通行业龙头企业，围绕乡村振兴、农业强国战略，不断优化经营模式，积极参与全国统一大市场建设。公司在全国20 多个主要农业省（自治区）设有控股公司，建立了70 多家配送中心和4000 多家加盟店，网络覆盖范围、经营规模位居全国前三。同时聚焦打造“耕、种、管、收、售”的现代农业综合服务模式，致力于农业社会化服务体系建设，公司已在安徽省内庐江、涡阳、六安、来安等地建成14 个现代农业综合服务中心，全面提升为农服务质量。研发方面，公司以发展新质生产力服务农业强国的建设目标，以科技创新作为企业发展的动力源，通过产学研合作，对精细化工产品、农业应用技术、新特肥料、农药新产品等方向进行技术攻关。目前差异化新型肥药正在逐步投放终端市场，对整体毛利率的提升也有一定的带动。
　　投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润为2.0/2.8/3.9 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动，新项目进度不及预期，贸易摩擦风险。
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