家电周报：三大白电11月排产数据发布 美方将取消加征10%“芬太尼关税”

　　本期投资提示：
　　本周家电板块跑赢沪深300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨0.7%，同期沪深300 指数下降0.4%。重点公司方面，华翔股份（7.6%）、海尔智家（4.6%）、浙江美大（4.1%）领涨，石头科技（-12.3%）、奥普科技（-6.5%）、荣泰健康（-3.4%）领跌。
　　行业动态：1）三大白电2025 年11 月排产数据发布。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025 年11 月空冰洗排产合计总量共计2847 万台，较去年同期生产实绩下降17.7%。分产品来看，11 月份家用空调排产1276 万台，较去年同期生产实绩下降23.7%；冰箱排产778 万台，较上年同期生产实绩下降9.4%；洗衣机排产793 万台，同比去年同期生产实绩下降0.2%。2）商务部：美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成的成果共识主要有以下几方面：1）美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。2）美方将暂停实施其9 月29 日公布的出口管制50%穿透性规则一年等。
　　数据观察：9 月空调与厨电双线销量下降
　　A、空调数据：线上销量下降，均价上涨；线下销量和均价下降。根据奥维云网数据监控，2025 年9 月空调品类线上零售量127 万台，线上零售量同比下降29.0%；线下零售量36 万台，线下零售量同比下降38.1%。均价方面，2025 年9 月空调线上零售量均价同比上升 0.4%至1788 元/台，线下零售量均价同比下降7.5%至4376 元/台。
　　B、厨电数据：油烟机与洗碗机双线销量下降。油烟机：根据奥维云网数据监控，2025年9 月油烟机品类线上零售量72.9 万台，同比下降15.8%；线下零售量达12.0 万台，同比下降20.1%。均价方面，2025 年9 月油烟机线上零售均价同比上升15.6%至1788元/台 ；线下均价同比下降4.3%至4376 元/台。洗碗机：2025 年9 月洗碗机品类线上零售量7.9 万台，同比下降14.1%；线下零售量达2.9 万台，同比下降9.6%。均价方面，2025 年9 月洗碗机线上零售均价同比下降0.7% 至4392 元/台 ；线下均价同比上升2.7%至8512 元/台。
　　投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐大客户订单开拓，汽零业务放量兑现的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；英华特：涡旋压缩机国产替代领先企业，液冷等赛道提供新成长空间；安孚科技：
　　南孚电池主业现金流稳健，同时支撑公司外延并购及第二主业拓展。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险。
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