佰维存储(688525)：周期反转存储器需求旺盛 业绩高速增长

　　事件：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现收入65.75 亿元，同比增长30.84%；归母净利润0.30 亿元，同比-86.67%。
　　存储芯片价格回升推动公司业绩改善：受全球宏观经济环境影响，存储芯片价格从2024 年第三季度开始逐季下滑，2025 年第一季度达到阶段性低点，公司一季度产品销售价格降幅较大。从2025 年第二季度开始，随着存储芯片价格企稳回升，公司重点项目逐步交付，公司销售收入和毛利率逐步回升，经营业绩逐步改善。
　　进一步加大研发投入满足新产品：公司2025 年前三季度研发费用达4.10亿元，同比增加20.98%，主要原因系公司持续加大芯片设计、固件设计、新产品开发及先进封测的研发投入力度，并大力引进行业优秀人才。
　　新型SSD 芯片为重要发明突破：佰维Mini SSD 凭借技术突破与前瞻性设计成功入选，成为《时代》年度最佳发明榜单中，全球唯一上榜的存储产品。该产品不仅助力OEM 厂商提升产品差异化竞争力、优化SKU 管理，也为终端用户带来更灵活、更高速的扩容体验，目前已成功应用于知名品牌的掌机游戏设备、三合一AI PC 中。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年的营业收入85.69/102.66/125.41亿元，归母净利润3.75/7.05/8.64 亿元，对应PE 分别为75.6/40.2/32.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：存储器需求不及预期;研发进度不及预期;行业竞争加剧; 人民币汇率波动风险；原始股东中较多财务投资者；限售股解禁风险。
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