电子行业专题研究报告：AI产业链业绩亮眼 继续看好AI-PCB及核心算力硬件

　　投资逻辑
　　2025 前三季度电子行业继续向好，前三季度营收同增19.4%、利润同增38.3%。电子行业2025 前三季度实现营收29273.0 亿元，同增19.4%，归母净利润1457.7 亿元，同增38.3%。25Q3 营收为10770.3 亿元，同增28.2%，归母净利润为605.6 亿元，同增57.4%,盈利持续改善。行业前三季度毛利率为15.9%，净利率为4.9%；25Q3 毛利率为16.2%，同比+0.5pct，环比+0.3pct，净利率为5.6%，同比+1.5pct，环比+0.9pct。整体来看2025 年AI 云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到AI端侧密集落地、终端需求逐渐回暖，稳步向上。
　　受益AI 强劲需求及周期复苏，PCB 板块业绩亮眼。推理需求大幅增加，ASIC 需求旺盛，AI 算力真实需求强劲，token数量的爆发式增长，北美大厂加大AI 投入，AI-PCB 公司订单强劲，满产满销。同时在AI 服务器、交换机、光模块及存储芯片的强劲需求带动下，AI 覆铜板/PCB/BT 载板因需求旺盛部分产品已出现涨价，行业量价共振。PCB 板块业绩增长强劲，2025 前三季度营收为2116.4 亿元，同增25.7%，归母净利润为205.3 亿元，同增64.4%；25Q3 营收为789.3亿元，同增26.9%，环增12.4%，归母净利润为81.4 亿元，同增73.6%，环增16.1%；25Q3 毛利率为23.5%，同比+3.0pct，环比+0.6pct，净利率为10.6%，同比+3.1pct，环比+0.5pct。
　　半导体设备：国产替代进程加速，重点关注自主可控产业链。半导体设备前三季度营收为702.8 亿元，同增33.1%，归母净利润为115.6 亿元，同增25.3%。25Q3 营收313.6 亿元，同增68.6%，归母净利润52.5 亿元，同增52.0%。中美贸易摩擦有升级的趋势，在美国对中国半导体产业高端技术封锁的背景下，中国半导体产业逆势加速资本化与技术突破，国产算力芯片替代进程加速。国内晶圆厂扩产确定性增强，后续长存长鑫IPO 上市，有望继续加大扩产力度，推进关键核心产线建设和设备国产化。
　　半导体设计：存储涨价大周期启动，端侧AI 加速落地。半导体设计前三季度实现营收914.3 亿元，同比增长21.8%，实现归母净利润137.9 亿元，同比增长67.1%。25Q3 实现营收332.9 亿元，同比+26.1%，实现归母净利润51.8 亿元，同比+66.5%。受益于多模态模型和应用的落地、端侧用户数量和tokens 的指数级增长，存储上行周期启动，技术和产品底层的变革拉动了eSSD、HBM 等需求开始集中爆发，且有望延续至明年。供给端今明年DRAM 及NAND 产能增量有限，看好原厂颗粒涨价趋势持续。
　　其他板块： 消费电子/ 电子化学品/电子元件/ 汽车电子/ 光学光电子/ 其他电子。2025 前三季度营收为14724.6/488.9/2509.1/3333.8/5605.5/1576.8 亿元，同比+25.7%/+9.4%/+24.4%/+15.5%/+6.7%/+28.6%；归母净利603.5/50.6/258.1/178.2/97.2/44.4 亿元，同比+23.5%/+16.5%/+51.3%/+22.8%/+78.6%/+31.3%。消费电子/电子化学品/电子元件/汽车电子/光学光电子/其他电子板块25Q3 营收分别为5940.3/182.8/928.7/1355.9/1975.0/558.3 亿元，同比+32.3%/+41.9%/+25.5%/+33.0%/+8.9%/+202.7%，归母净利润275.6/19.3/100.5/69.5/31.4/16.3 亿元，同比+43.7%/+71.5%/+59.4%/+17.3%/+28.5%/+56.9%，其他电子细分板块利润也实现了较好的增长。
　　投资建议
　　看好AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。下游推理需求激增，带动ASIC 需求强劲增长，英伟达技术不断升级，带动AI 硬件产业链环节价量齐升，Q4 及明年业绩高增长有望持续，继续看好AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。
　　风险提示
　　需求不及预期的风险；AI 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com