通信行业周报：光通信-拾级而上

　　光通信行业正处于800G 向1.6T 技术迭代的过渡期，三季度虽稍显平淡但只是技术升级、产品放量过程中的正常切换。随着四季度行业景气度向好，行业将步入新一轮增长周期。
　　【三季度表现平淡为技术过渡与预期消化】
　　三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于800G 至1.6T 的过渡期，技术代际切换过程中行业短期业绩波动。从环比数据看，龙头企业的增长势头显现出短暂疲态：新易盛、天孚通信Q3 营业收入环比均略微下降，打破了公司连续的增长态势；中际旭创Q3 营收同比环比均保持增长，维持了稳健的业绩。这种环比波动短期主要受产品迭代、客户结构调整、供应链进度拖累，中长期的主旋律仍是升级、扩产，行业拾级而上、不断突破。
　　1.6T 持续放量，四季度起行业景气回升。今年三季度起海外算力龙头厂商开始部署1.6T 并持续增加订单，未来几个季度1.6T 出货量有望持续增长，预计2026-2027 年其他海外算力厂商也将大规模部署1.6T。四季度起行业景气度预计逐渐回升，中际旭创表示2026 年大客户需求指引明确，预计2027 年1.6T 更大规模上量、Scale-up 的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。新易盛亦表示根据目前的市场需求及订单情况，预计2025 年Q4 和明年将持续保持高景气度。
　　【客户季度放量各有节奏】
　　从客户端来看，不同海外算力厂商的放量节奏存在差异，影响了上游供应商的季度业绩表现，其业绩波动并非行业景气度转向，而是客户提货节奏差异作用的结果。新易盛三季度受到个别客户临时性、阶段性的提货节奏影响，销售收入环比略有降低，第四季度已恢复正常状态。客户按季度之间的放量迭代有不同的节奏，季度业绩跟供应商的客户结构有一定关系。
　　海外芯片厂商、云厂商的技术路线、供应商策略和产品发布周期各不相同，导致了它们向光模块供应商下达订单的节奏存在差异。
　　【上游光器件扩产，四季度以后行业景气度向好】三季度光通信行业表现相对平淡，但四季度及2026 年的景气度展望积极，行业正处于“拾级而上”的稳步上升通道。
　　随着需求持续升温，上游核心芯片的供应紧张成为行业面临的主要瓶颈。上游核心芯片与关键原材料呈现结构性短缺，光器件正面临供需紧张局面，光芯片、光器件研发和扩产周期长、投入大，具有较高的进入壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大。龙头光模块厂商提前整合供应链，具有稳固的供应商关系、更强的议价能力与规模优势，将在此轮供需紧张周期中持续扩大领先地位。
　　国内外多家光芯片厂商积极扩产，光模块放量增加。Coherent 也强调将扩充产能以满足EML 与CW 需求增长，国内天孚通信、仕佳光子等光器件厂商持续扩产，光芯片、光器件结构性短缺有望改善。光模块龙头厂商正在积极扩充海内外产能，持续扩产投入，进行厂房扩　　建与设备部署。随着高速光模块需求持续上修，光器件短缺现状不断改善，光模块厂商有望迎来业绩的高速增长。
　　算力高景气度不变，高速光模块升级趋势明显。全球头部云厂商芯片厂商坚定布局AI 算力产业链，资本开支不断提高。随着集群大型化持续发展，gpu 与光模块比例提高，同时伴随了800G 向1.6T 升级。
　　光通信行业在多重利好驱动下，正步入一个“拾级而上”的新增长周期。
　　光通信行业正处在从800G 向1.6T 技术代际切换的关键时期。三季度的平淡表现是升级过程中的正常节奏，而四季度的景气回升已得到产业趋势和龙头公司的确认。在800G 需求放量和1.6T 加速导入的行业升级期，技术领先、客户关系稳固且具备规模化交付能力的龙头企业将持续扩大优势，充分受益于算力高景气。
　　综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。
　　建议关注：
　　算力——
　　光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
　　IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
　　母线：威腾电气等。
　　数据要素——
　　运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
　　风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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