汽车行业周报：三季度板块毛利率环比改善 十五五规划赋能具身智能与汽车内需

　　本周市场： 2025 年10 月27 日至10 月31 日，申万商用载客车上涨5.51%，申万商用载货车上涨2.02%，申万汽车零部件上涨1.55%，申万汽车服务上涨1.39%，申万乘用车下跌1.88%。A 股汽车板块上涨0.92%，沪深300 指数下跌0.43%，汽车板块跑赢沪深300 指数1.35 个百分点。
　　行业层面：1）25Q3 乘用车销量延续增长趋势，“反内卷”影响下价格战趋缓，乘用车25Q3 毛利率环比提升。i）乘用车销量同比增长，出海表现优异：乘用车板块销量25Q3 同/环比分别+14.7%/+8.1%，其中出口同/环比+26.7%/+17.0%，“乘用车-出口”项同/环比分别+11.2%/+5.4%，即出口对销量的拉动效应大于内需；ii）乘用车毛利率环比提升，业绩仍承压：25Q3乘用车整体收入同/ 环比分别+7.7%/+4.6% ， 毛利率同/ 环比分别-2.0pct/+0.8pct，原因预计为反内卷作用下价格战呈现趋缓态势，毛利率环比改善；归母净利润同/环比分别-18.5%/-10.2%，净利率同/环比下降-0.6pct/-0.2pct，整体盈利表现仍承压。iii）汽零板块盈利表现优于乘用车：汽零企业25Q3 收入同/环比分别+10.9%/+3.5%；销售毛利率同/环比分别-0.1pct/持平；销售净利率同/环比分别+1.0pct/+0.4pct，净利率表现优于乘用车板块，主要原因推测为部分汽零企业业务覆盖范围较广，非车载业务贡献盈利支撑。2）十五五规划建议发布，具身智能与汽车内需促进有望迎政策催化。具身智能端来看，十五五规划提出，前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等成为新的经济增长点。汽车端来看，十五五规划提出，大力提振消费，清理汽车、住房等消费不合理限制性措施。
　　公司层面：1）比亚迪：公司2025 年前三季度实现收入5662.66 亿元，同比+12.75%；归母净利润233.33 亿元，同比-7.55%；扣非后归母净利润204.90亿元，同比-11.65%。2）赛力斯：公司Q3 收入481.3 亿元，同/环比分别+15.8%/+11.3%；归母净利润1.9 亿元，同/环比分别-12.4%/-6.8%；扣非归母净利润1.9 亿元，同/环比分别-12.1%/-5.0%。3）均胜电子：Q3 实现收入155.0 亿元，同比+10.3%、环比-1.7 %；归母净利润4.13 亿元，同比+35.4%、环比+12.4%；扣非后归母净利润4.16 亿元，同比+37.5%、环比+7.9%。
　　投资建议：1）四季度车市预计稳健，关注汽车板块内部切换价值：四季度车市预计环比增长态势持续，同比维持稳健表现，前期汽车板块PE-TTM 处于近五年60%分位以下，汽车内部分细分板块（客车、重卡、传统整车和零部件）切换至低位，优质龙头前期深度调整，有望受益于低位补涨风格切换。
　　2）外围影响与关税短期冲击边际变化可控，长期看好出海增长韧性：10 月10 日，特朗普宣布自11 月1 日起对华加征关税，对汽车行业影响可控，部分细分板块如汽车电子、芯片等或受益于供需进一步收窄，乘用车与商用车出海销量有望持续增长，出海beta 龙头标的表现有望持续超预期。3）特斯拉Optimus V3 短期延后不改长期趋势，产业链酝酿变化机会：近期特斯拉披露新款机器人延期发布，短期来看，延迟发布和技术定型给产业链带来更多变化调整的时间，包括国内供应商工艺打磨成熟、技术方案确认、量纲和份额最后确认等有望酝酿更多产业链后续变化的机遇空间。期间重点关注　　方向包括电机、减速器、灵巧手、执行器等，此外密切关注新型材料、前瞻方案的持续变化。
　　相关标的：宇通客车、中国重汽、潍柴动力、上汽集团、吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车、赛力斯、比亚迪、福耀玻璃、松原安全、三花智控、浙江荣泰、拓普集团、银轮股份、均胜电子、地平线机器人、比亚迪电子、禾赛科技、速腾聚创等。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；新能源车渗透率不及预期；政策刺激效果不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com