有色金属周报：出口管制暂缓实施 稀土涨价可期

　　本周美联储如期降息25bp，预计年内仍有一次降息，并于年底结束缩表，宏观上利好工业金属需求和贵金属的定价。中美元首会晤结束，美方将暂停9 月提出的出口管制50%穿透性规则一年，中方将暂停9 号相关稀土出口管制等措施一年，稀土出口预期恢复，下游普遍看好内外需，目前库存偏低，或率先迎来一轮补库行情。持续看好稀土铜铝锡金银钴钽铀等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX 金银分别收于3995.7、48.7 美元/盎司,环比分别-3.08%、+0.57%。美联储10 月会议继续降息25bp 并宣布将从12 月起结束缩表，鲍威尔表示12 月降息并非必然。据世界黄金协会，2025Q3 黄金全球需求总量达到1313 吨，其中Q3 投资需求537 吨，同比+47%。中美经贸磋商后，商务部宣布美方对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年等，避险情绪有所降温。考虑到央行和etf资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势。伦敦白银库存紧张，现货紧张对价格仍有支撑，白银短期价格波动加剧，持续看好中长期价格弹性。
　　建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
　　工业金属：
　　铜：本周LME 铜收报10892 美元/吨，环比上周-1%，沪铜收报87030元/吨，环比上周+0.3%。据SMM，供给端，距钢联，CSPT 召开季度会议不敲定2025Q4 的铜精矿现货TC 指导价，有色工业协会考虑对铜铅锌等大宗金属设立产能天花板，严控新增产能。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为60.4%、60.8%，分别环比-1.12pct、-1.54pct。铜价高位影响下，企业采购以刚需备货为主。库存端，截至10 月31 日，铜社会库存18.26 万吨，环比上周+0.10 万吨。LME铜库存13.46 万吨，环比-1.0%，COMEX 库存31.63 万吨，环比+0.2%。
　　短期在美联储降息预期波动影响下铜价震荡，后续持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：截止10 月24 日，LME 铝收报2888.0 美元/吨，较上周五+0.33%，沪铝收报21295.0 元/吨，较上周五+0.52%。周内宏观方面，美联储10 月会议宣布继续降息25 基点，12 月结束缩表，两票委反对利率决议，但鲍威尔的发言对12 月进一步宽松持谨慎态度，伦铝尾盘小幅走弱。关注中美会谈是否释放出更多的宏观信号。基本面，供应端，国内电解铝运行产能变化有限。海外方面，海外电解铝厂减产21 万吨并预计2026 年3 月继续减产，供应紧张情绪再起，中期关注印尼电解铝项目爬产情况。需求方面，由于目前铝价处于高位震荡阶段叠加中原地区因雾霾天气严重，陆续有环保限产政策颁布，对需求有一　　定抑制，但新能源汽车板块仍维持较好需求。成本端，国内电解铝行业平均利润扩大至5237 元/吨附近，周度环比扩大195 元/吨。库存方面，据SMM 统计显示，截止10 月30 日，中国电解铝社会库存为61.90 万吨，较本周一环比下降0.7 万吨。本周LME 库存55.81 万吨，较上周五+17.95%，SHFE 库存6.4 万吨，较上周五-3.45%。
　　建议关注：神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等。
　　锡：截止10 月31 日，沪锡主力合约283910 元/吨，环比基本持平。
　　宏观方面，美联储如期降息，中美元首会晤结束，市场风险偏好回升。
　　看好明年锡矿供给刚性下，降息带来的大电子消费需求复苏，AI 需求拉动逐渐显现。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量6684 吨，环比-2.1%，预计年底前库存降至6000 吨以内。
　　建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　战略金属
　　稀土：截止10 月底，氧化镨钕、氧化铽报价分别为53.65、662.5 万元，环比分别+7%、-0.4%。中美元首会晤结束，中方暂缓9 号稀土出口管制措施一年，我们认为本质利好稀土需求，预期下游磁材厂采购意愿将加强。目前或处于稀土第一阶段交易：中美元首会晤结束，出口恢复。未来可能涨价逻辑：出口恢复→补库需求释放→价格修复→白名单政策接力→进入慢牛节奏。受产业结构的影响，我们预计稀土是慢牛节奏。
　　建议关注：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。
　　钴：电钴价格本周维持在40 万元/吨附近，维持震荡。9 月钴中间品原料可流通货源持续偏紧，多数企业继续暂停报价，维持卖方控盘状态。下游冶炼厂询盘价逐步上升，市场延续“有价无市”格局，且刚果金港口由于手续问题当前仍未实现出货，预计原料偏紧格局延续。
　　硫酸钴下游厂商在国庆节后积极备货，但对高报价接受度一般。刚果金出口禁令于10 月16 日结束，之后实行出口配额制。中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　风险提示：宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com