有色金属行业-稀土出口管制政策点评：管制政策系统化 定价权再强化

　　本报告导读：
　　2025 年10 月9 日，商务部发布《对稀土相关技术实施出口管制的决定》、《境外相关稀土物项实施出口管制的决定》等四项出口管制政策，稀土出口管制政策形成全链条系统，国内稀土定价权再度强化，有望进一步催化板块行情。
　　投资要点：
　　投资建议：维 持稀土行业“增持”评级。2025 年10 月9 日，商务部发布《对稀土相关技术实施出口管制的决定》、《境外相关稀土物项实施出口管制的决定》等四项出口管制政策，相较于4 月出台的中重稀土出口管制政策，主要增量信息包括：管制对象扩大、管辖范围扩展至全球、管制环节扩展至境外的生产/转口/再出口、将追溯制度延伸至海外等等。我们认为本次政策组合拳出台后，稀土出口管制政策形成全链条系统，国内稀土定价权再度强化，有望进一步催化板块行情。推荐标的：金力永磁、中国稀土、广晟有色、北方稀土，相关表的：宁波韵升，正海磁材。
　　管制政策系统化、全链条升级，有助于强化国内稀土定价权。本次出口管制政策明显加码，将稀土出口管制环节扩大到海外转口和技术转移，海外企业即便获得矿石，也将面临冶炼分离技术和含有中国成分的中间品的获取难题，有助于巩固中国在全产业链的竞争优势，进而强化稀土的全球定价权。
　　近期稀土价格窄幅波动，政策催化或持续。近期氧化镨钕价格维持55-57 万窄幅波动，部分磁材厂反馈11 月后订单有所减量，但考虑中重稀土冶炼分离产能有收缩预期，而且后续可能有持续的政策催化，价格下方支撑仍然较强。
　　未来价格中枢有望持续上移，重申稀土仍处于大周期起点的判断。
　　供给端，稀土供给管控正从国内向全球范围内的物料、技术延伸，供给刚性继续强化，海外供给释放速度或被放缓。而需求端，除了新能源汽车/风电/空调维持需求基本盘外，海外终端在中国出口管制政策强化后，或继续释放补库意愿，供需两端或持续抬升稀土价格中枢，我们重申稀土仍处于大周期起点的判断。
　　风险提示：政策执行力度不及预期，下游需求不及预期，稀土价格大幅回落。
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