环保及公用事业周报：推动西部地区算力设施布局 前三季度可再生能源装机YOY+47.7%

　　行情回顾：
　　10 月17 日-10 月31 日上证指数上涨0.98%，创业板指数上涨4.94%，公用事业指数上涨0.68%，跑输上证综指0.3pct,环保指数上涨0.65%，跑输上证综指0.33pct。
　　市场信息跟踪：
　　1） 电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2025 年11 月，江苏集中竞价交易成交电价355.95 元/MWh,较标杆电价下浮8.96%,环比上升4.45%。根据广东省电力交易中心数据，2025 年10 月,广东省月度中长期交易综合价372 元/MWh,较标杆电价下浮4.86%,环比下降0.08%。
　　2） 动力煤价格跟踪：根据iFind 数据，截至2025/10/29，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于685 元/吨，较2025/10/15 上涨5 元/吨。国产煤方面，截至2025/10/29，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于685 元/吨，较2025/10/15 上涨5 元/吨。
　　3） 天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至2025/10/30，荷兰TTF 天然气期货价格报收于32 欧元/万亿瓦小时，较2025/10/16下降1.84%。根据iFind 数据，中国LNG 到岸价报收于11 美元/百万英热，较2025/10/16 上涨0.68%。
　　行业动态：
　　1）国家发改委：推动算力设施向西部绿电富集区集群布局：一是优化建设布局，以规模化推动效率提升。二是推进资源节约集约利用。
　　对新上算力项目严格实施节能审查和碳排放评价，鼓励各地区结合实际对新上项目提出更高要求。支持算力设施探索应用工业余冷等资源，加强算力设施余热回收利用。三是推进更多绿色技术创新应用。
　　推广高效节能节水设备。因地制宜推动各类高效制冷散热技术，提高自然冷源利用率。
　　2）国家能源局：前三季度全国可再生能源新增装机3.10 亿千瓦 同比增长47.7%；约占新增装机的84.4%。其中，水电新增716 万千瓦，风电新增6109 万千瓦，太阳能发电（含光热）新增2.40 亿千瓦，生物质发电新增105 万千瓦。截至今年9 月底，全国可再生能源装机达到21.98 亿千瓦，同比增长27.2%，约占我国电力总装机的59.1%，其中，水电装机4.43 亿千瓦，风电装机5.82 亿千瓦，太阳能发电（含光热）装机11.27 亿千瓦，生物质发电装机0.47 亿千瓦。
　　3）国家发改委：“十五五”力争建成100 个国家级零碳园区：全面建立碳排放总量和强度双控制度，实行地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹“五个全覆盖”，形成激励约束闭环。 到“十五五”末，新增用电需求80%以上由新增清洁能源满足；绿色低碳产业规模五年内从11 万亿元翻一番至20 万亿元左右；生产侧实施清洁生产审核全覆盖、设备更新和消费品以旧换新，大宗固废年利用量到2030 年达到45 亿吨。
　　投资组合及建议：
　　公用事业：1）火电：本轮火电盈利改善的核心驱动力在于燃煤成本的下降。尽管三季度煤价环比二季度有所提升，但同比大幅下跌的格局依然为火电企业提供了广阔的利润修复空间。三季报发布结束，火电企业盈利情况整体优异，符合市场预期。近期煤价回升有望为年底长协电价提供博弈空间，展望未来，"反内卷"政策为煤价设定了底部预期，有助于稳定市场对2026 年火电长协电价的信心，关注对煤价弹性大的行业龙头，【华能国际】【华电国际】【建投能源】等；（2）水电：来水改善Q4 展望积极。考虑到去年Q4 偏弱的水电发电基数，叠加9 月来水改善明显，水电发电偏弱的短期风险基本解除。建议关注【长江电力】【川投能源】等；（3）核电：短期电价虽仍有下行压力，长期成长性突出，建议关注【中国核电】【中国广核】；（4）绿电：
　　“136 号文”各地衔接政策持续出台，建议关注两大主线：（1）独立储能：储能需求在配比提升+时长提升两大驱动力下展现出高增长。建议关注【西子洁能】【林洋能源】【晶科科技】【天能股份】【物产环能】【同力日升】（2）电价市场化交易下对新能源企业管理能力要求进一步提高，虚拟电厂有望迎来发展良机。建议关注【林洋能源】【合康新能】【国能日新】；（5）天然气：旺季即将来临，需求提振下市场价格有望改善，建议关注具备气源增长潜力、贸易优势的企业【首华燃气】【九丰能源】【新奥股份】等。
　　环保：（1）清洁能源非电利用：可再生能源非电利用纳入考核，氢氨醇是绿电重要消纳途径，叠加欧洲进入第一个SAF 强制添加年份，推动SAF 价格持续上涨，短期供需不平衡价格具有支撑性，建议关注具备先发优势的企业【嘉澳环保】【海新能科】【鹏鹞环保】等；（2）化债持续推进：二十届四中全会公报提到要积极稳妥化解地方政府债务风险化债，环保领域化债依然是十五五主线。建议关注（1）应收账款占比高、化债对报表改善弹性大的公司，【武汉控股】【创业环保】等；（2）业务具备增长潜力，但一直以来受到化债拖累的公司，【侨银股份】【玉禾田】【聚光科技】等。
　　风险提示：
　　政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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