建银国际：下调小米集团-W目标价至67港元 维持“跑赢大市”评级

建银国际发布研报称，略微下调小米集团-W（01810）目标价2.9%，从69港元降至67港元，维持“跑赢大市”评级。该行微调对小米2025/2026/2027财年预测，主要因为物联网（IoT）毛利率及智能手机利润率降低。

该行预测小米2025年第三季业绩略微低于机构预期，收入同比增22%至1127亿元人民币（下同），按季降3%，主要原因是电动车（EV）业务增长，以及部分被智能手机的降低所抵消。经调整纯利为97亿元人民币，同比升55%，按季减10%。小米零件价格上升继续让利润率受压，尤其是LPDDR4X智能手机的价格上涨。因此第三季智能手机的毛利率受压，预计处约11%。

IoT的增长预计显著放缓，主要原因是去年基数较高（政府补贴的结果），本季度补贴减少。不过考虑到小米受到价格战影响有限，预计毛利率依旧强势。该行预计该部门2025/2026财年有25%/22%的增长。对于网络服务方面，预计2025/2026财年有9%/6%的增长。小米电动车第三季交付预计达到10.88万台，按季增34%，平均销售单价继续增加，受惠于YU7的增长贡献，该行预计电动车收入为287亿元。

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