农林牧渔行业研报：2025Q3生猪开启去化 饲料动保后周期经营改善

　　2025Q3 生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善2025Q1-Q3 农业行业营业收入8727.18 亿元，同比+6.44%，归母净利润354.77亿元，同比+10.63%。其中2025Q3 实现营业收入3090 亿元，同比+1.2%，归母净利润94.5 亿元，同比-58.8%。。2025Q1-Q3 行业销售毛利率11.79%，同比上升0.12pct；销售净利率4.21%，同比上升0.21pct；净资产收益率6.75%，同比上升0.28pct。2025Q3 全国生猪均价13.81 元/公斤，同比-28.89%，2025 年10 月13 日猪价创年内低点10.84 元/公斤，2025Q3 以来猪价超预期下行，生猪养殖渐入亏损导致2025Q3 农业板块利润同比转负。
　　子板块分析：生猪开启去化周期，饲料动保后周期经营改善2025Q1-Q3 农业子板块中，宠物食品、动物保健、饲料、种植收入增速居前，分别同比+20.34%、+17.69%、+12.38%、+9.50%。猪价下行，生猪开启去化周期，畜养殖板块2025Q1-Q3 归母净利润同比增速放缓，饲料及动保等后周期板块受益于生猪养殖量恢复，业绩修复向上，宠物板块延续景气增长态势。动物保健、农产品加工及林业、饲料板块归母净利润同比增速居前，分别+69.40%、+59.33%、+54.17%。盈利能力方面，2025Q1-Q3 动物保健、农产品加工及林业、饲料板块净利率和ROE 同比均有所提升。
　　畜禽养殖：生猪板块盈利同比扩大，禽板块降本增效利润向上畜养殖：2025Q1-Q3 养猪企业实现营收3412.69 亿元，同比+8.32%，行业净利润221.75 亿元，同比+14.29%。2025Q1-Q3 养猪企业出栏整体呈增长态势，12 家养猪企业合计出栏12399.48 万头，同比+19.45%。2025Q3 以来政策端多次召开生猪产能调控会议，降均重限二育并推动行业尤其以头部猪企为核心的100 万头能繁调减目标落地执行。市场端受猪价逐月下行影响，生猪养殖逐步由盈转亏且亏损加深。政策调控能繁叠加猪价下跌，生猪养殖亏损或延续，生猪去化周期开启。
　　禽养殖：2025Q1-Q3 肉鸡养殖企业实现收入402.15 亿元，同比+6.92%；归母净利润16.46 亿元，同比-9.52%。2025Q4 鸡肉渐入消费旺季，鸡肉价格中枢有望进一步上移，禽养殖板块利润有望修复。
　　饲料和宠物：饲料后周期盈利改善，宠物利润延续景气增长饲料：2025Q1-Q3 饲料企业实现收入1529.55 亿元，同比+11.69%；归母净利润45.05 亿元，同比+8.72%。受益于生猪存栏恢复，饲料企业后周期盈利修复向上。
　　此外，饲料出海业务为饲料板块贡献增量利润，打开饲料板块成长新空间。
　　种子：2025Q1-Q3 种子板块实现收入68.14 亿元，同比-5.82%；归母净利润-8.80亿元，同比-53.87%。种子价格低位运行，行业短期仍承压。
　　宠物：2025Q1-Q3 宠物板块实现收入96.86 亿元，同比+18.37%；归母净利润9.60亿元，同比+5.81%。宠物板块利润延续增长，宠物龙头竞争占优。
　　风险提示：畜禽及农产品价格异常波动；动物疫情风险、消费需求下降。
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