国泰海通：钢铁需求有望逐步触底 龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，钢铁需求有望逐步触底;供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，该行预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。维持行业“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。

国泰海通主要观点如下：

需求环比上升，库存环比下降

上周(本报告中的上周均指2025年10月27日至10月31日当周)五大品种钢材表观消费量916.42万吨，环比升23.71万吨;其中建材表观消费量331.27万吨，环比升16.03万吨;板材表观消费量585.15万吨，环比升7.68万吨。五大品种钢材产量875.29万吨，环比升9.97万吨;总库存1513.74万吨，环比降41.13万吨，维持低位水平。上周247家钢厂高炉开工率81.75%，环比降2.96个百分点;高炉产能利用率88.61%，环比降1.33个百分点;电炉开工率60.9%，环比持平;电炉产能利用率52.45%，环比升0.18个百分点。节后需求恢复增长，库存重回下降趋势。

盈利率环比下降

上周45港进口铁矿库存14542万吨，环比升118万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利104.7元/吨，环比降21.4元/吨，热卷模拟平均吨毛利44.7元/吨，环比升28.6元/吨;247家钢企盈利率45.02%，环比降2.6%。展望来看，该行预期铁矿加速增产且需求难有较大提升，铁矿或逐步进入宽松周期，铁矿价格向上弹性有限，钢铁成本掣肘因素有望逐渐改善，行业盈利中枢有望逐步修复。

需求有望企稳，供给维持收缩预期

地产持续下行，导致地产端需求占比下降，该行预期地产对钢铁需求的负向拖拽将减弱;基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。出口方面，1-9月钢材出口量仍维持同比增长。总体来看，该行预期钢铁需求有望逐步企稳。供给端来看，行业自2022Q3开始亏损，目前仍有近40%钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。政策层面来看，近日发布的《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。该行维持供给端收缩的预期，钢铁行业基本面有望逐步修复。

风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。

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