星球石墨(688633)2025年三季报点评：业绩暂时承压 海外重大订单交付可期

　　事件概述
　　星球石墨发布2025 年三季报。2025Q1-3 公司实现营收4.98 亿元，同比+10.69%；归母净利润0.81 亿元，同比-17.76%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-21.87%。2025Q3 单季度公司实现营收1.87 亿元，同比+19.92%；归母净利润0.34 亿元，同比-6.34%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-7.83%。
　　核心观点
　　2025Q1-3 毛利率、净利率承压，期间费用率实现压降。2025Q1-3 公司毛利率/净利率为34.82%/16.25%，同比-8.33/-5.59pct。2025Q3 单季度毛利率/净利率为36.46%/18.40%，同比-10.66/-4.91pct。2025Q1-3 期间费用率18.85%，同比-3.08pct。
　　与Mundra 签订的合同设备预计在2025 年9 月-2026 年2 月陆续交付。据公司投资者交流活动记录表，公司与印度Adani 集团下的全资子公司Mundra 签订的产品销售合同，合同标的物为100 万吨绿色PVC项目专用副产蒸汽氯化氢合成吸收、盐酸解吸、氯化氢干燥等14 套设备，合同总金额0.44 亿美元（约合人民币3.00 亿元）。截至2025 年9月，公司已收到相应的预付款0.16 亿美元（约合人民币1.14 亿元）。
　　公司2025 年9 月公告，会在2025 年9 月交付3 套设备，2025 年12月交付8 套设备，2026 年2 月交付3 套设备，实际履约进度将会受项目施工进度等因素的影响。
　　中国大型石墨化工设备研发生产基地，已形成以石墨设备及系统为核心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。星球石墨于2001 年成立，从创立之初就专注于石墨设备及成套装置的自主创新和研发，是中国大型石墨化工设备研发生产基地。经过多年的研发投入和技术沉淀，公司在行业内形成了较高的技术壁垒，已形成以石墨设备及系统为核心的“材料、设备、系统、服务”四位一体的产业格局。
　　投资建议
　　公司属于石墨设备制造行业，环保升级背景下，石墨塔器市场具有较大的成长潜力，换热器、合成炉市场增速较快，公司有望充分受益。
　　我们预计2025、2026、2027 年公司总体营收分别为8.89、11.21、14.91亿元，同比增速分别为40.5%、26.1%、33.1%，归母净利润分别为2.31、2.89、3.82 亿元，同比增速分别为56.2%、25.0%、32.3%，对应EPS分别为1.61、2.01、2.66 元，对应2025 年10 月31 日收盘价，PE 分别为15.71、12.57、9.50 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动；行业竞争加剧；海外订单交付进度不及预期。
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