机械制造行业：中美经贸磋商阶段性缓和 出口链与船舶板块迎来订单与信心修复窗口

　　本报告导读：
　　中美吉隆坡经贸磋商阶段性缓和双边摩擦，关税、出口管制及301 调查措施暂停实施，有望修复海外客户预期、提振出口与造船产业链信心投资要点：
　　事件：中美吉 隆坡经贸磋商取得阶段性成果，双边经贸摩擦缓和释放积极信号。中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡举行磋商。根据商务部通报，本次磋商成果主要包括：一是美方将取消此前针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并继续暂停对华24%对等关税一年；二是美方暂停实施9 月公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方亦同步暂停相关反制措施；三是美方将暂停实施对华海事、物流和造船业301 调查措施一年，中方将对美方反制措施同步暂停。
　　我们认为，本轮磋商标志着中美贸易政策出现阶段性缓和迹象，中美双方释放合作意愿，有望对出口型企业形成边际利好。
　　出口链板块：政策不确定性减弱，有望带动订单释放与盈利修复。
　　中美吉隆坡经贸磋商就关税豁免、出口管制暂停及企业监管协调达成阶段性共识，减轻了此前对出口链条造成的政策掣肘与不确定性影响。短期来看，终端提价与关税预期缓解将对冲部分成本压力，出口企业盈利能力有望修复；中期来看，政策稳定性提升有助于海外客户下单节奏回归，带动订单回流与出货动能恢复。我们认为，政策不确定性下降将强化市场对出口制造链的信心，建议关注具备全球产能调度能力、渠道响应速度快及品牌定价能力突出的优质企业。
　　船舶板块：中美磋商达成初步共识，政策扰动边际缓释。中美两国吉隆坡磋商中，将美方针对中国造船业的301 调查及港口费措施纳入议题并取得积极进展，释放出阶段性缓和信号。过去一年，美方针对中国航运与造船产业的限制措施曾扰乱全球海运供应链，影响海外船东下单节奏。此次磋商形成初步共识，有望边际化解行业外部政策风险，稳定海外客户对交付及成本预期。短期来看，政策不确定性缓解将提振市场情绪与接单信心；中期来看，随着港口费及贸易壁垒风险下降，中国船厂在绿色节能船、高端油气运输船等领域的竞争优势有望进一步巩固。
　　投资建议：1）出口链：建议关注具备全球产能布局与渠道协同能力的出口链优质标的。我们建议重点关注产品结构丰富、具备多元产能配置能力、渠道协同能力强的出口链优质企业，在本轮订单释放与盈利修复过程中具备先发优势。中期维度下，相关企业有望通过品牌渠道黏性、全球供货能力及本地化服务网络持续提升市场份额与议价能力。推荐标的：巨星科技、银都股份、涛涛车业、宏华数科，建议关注：浩洋股份。2）船舶板块：建议重点关注具备高端船型建造能力与海外客户承接经验的船企龙头。中美磋商阶段性暂停针对造船业的301 调查与出口约束，边际改善行业外部环境，利好中资船企海外接单预期。建议关注：中国船舶、中船防务。
　　风险提示：关税政策波动风险、宏观经济波动风险、竞争加剧风险等。
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