通信行业周报：光芯片赛道量价共振 AI芯片国产替代持续加速

　　通信周观点：
　　1）海外多家光通信公司密集发布财报，业绩超预期，印证光通信赛道持续景气。A）Fabrinet 公布FY26Q1 业绩，营收9.781 亿美元，同比增长21.6%，光通信产品营收7.469 亿美元，同比增长19.3%，超出市场预期。B) 11 月4 日，Lumentum 公布FY26Q1 业绩，当季营收为5.338 亿美元，同比增长58%，表现优于预期。Lumentum 最新业绩电话会表示EML 光芯片缺口持续扩大，本季度供应缺口约占总客户需求的25-30%。C）11 月6 日，Coherent 公布FY26Q1 业绩，当季营收达15.8 亿美元，同比增长17%，超出市场预期。我们认为从海外光通信公司业绩表现看，上游光芯片物料缺口持续扩大，涨价叠加产能提升，量价共振带动行业景气度上行。建议关注国内光芯片标的。2）北美CSP 持续加大AI 相关的投融资：A）谷歌正在欧洲市场推销六个批次、至少30 亿欧元的债券，为其在AI 领域的巨额投资提供资金支持，这是其在2025 年内第二次涉足欧元债券市场。B）微软与总部位于澳大利亚的IREN 签订了一份价值约97 亿美元的协议，用于购买其人工智能云能力。这份为期五年的协议将使微软能够使用IREN 位于德克萨斯州、基于英伟达GB300 架构构建的加速器系统，以支持其日益增长的AI 工作负载。3）AI 芯片国产替代持续加速。美国总统特朗普宣称英伟达所生产的最尖端晶片必须保留给美国公司，不能让中国和其他国家持有。美国政府目前明令禁止英伟达将最先进的Blackwell 芯片卖给中国，也不会允许英伟达向中国出售最新的缩减版AI 芯片B30A。同时，中国政府正要求新建的国资数据中心使用国产芯片。我们认为这将继续提振AI 芯片领域的国产替代需求，建议关注国产芯片标的。
　　细分赛道：
　　服务器：本周服务器指数-1.78%，本月以来，服务器指数-1.78%。亚马逊11 月3 日宣布，该公司云计算部门AWS 与OpenAI 签下了一份380 亿美元的协议，提供数十万颗英伟达GPU，包括英伟达的GB200 和GB300 AI 加速器，这些芯片将以集群方式运行。我们持续看好AI 浪潮下的服务器需求，建议关注工业富联等相关领域标的。
　　光模块：本周光模块指数+3.45%，本月以来，光模块指数+3.45%。海外光模块领域厂商Fabrinet、Lumentum、Coherent密集发布26 财年第一财季报告，业绩均超预期。Lumentum 电话会指出EML 光芯片缺口仍持续扩大，本季度供应缺口约占总客户需求的25-30%。我们认为上游光芯片物料缺口持续扩大，涨价叠加产能提升，量价共振带动行业景气度上行。建议关注国内光芯片标的。
　　IDC：本周IDC 指数-0.32%，本月以来，IDC 指数-0.32%。11 月6 日，月之暗面发布Kimi K2 Thinking 模型发布并开源，该模型无需人类干预，即可凭借持续稳定的深度思考能力自主实现高达 300 步的工具调用，在推理性能、自主搜索与浏览能力、编程性能等领域实现全面提升。我们看好国内AI 生态持续演进，进一步催生数据中心需求。
　　核心数据更新：
　　电信业务量收增速逐步提升。前三季度，电信业务收入累计完成13270 亿元，同比增长0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9%。9 月我国光模块出口金额当月环比增加17%，当月同比降低14.54%；1-9 月累计同比降低15.68%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240 亿/196 亿/351 亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。
　　投资建议与估值
　　建议关注国内AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外AI 发展带动的服务器、光模块等板块。
　　风险提示
　　AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。
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