中金：维持太古地产“跑赢行业”评级 目标价23.8港元

中金发布研报称，维持太古地产（01972）盈利预测不变。维持跑赢行业评级和目标价23.8港元，对应30%目标NAV折让、4.8%

2025年股息收益率和10%上行空间。公司交易于36% NAV折让和5.3%/5.5%

2025/2026年股息收益率。公司采用DPS每年个位数增长的派息政策，该行建议关注物业销售回款、资产处置现金回收积极进展对于派息兑现的支持。

中金主要观点如下：

内地重奢购物中心零售额同比增幅进一步扩大

表现最为突出的项目包括上海兴业太古汇、北京三里屯太古里、上海前滩太古里等（1-3Q零售额分别同比增长42%、8%和6%），该行认为主要由于公司作为内地重奢市场整合受益者，重奢品牌拓店改造效果持续显现；此外其他三项目前三季度亦录得零售额同比正增长。新项目方面，公司披露广州聚龙湾太古里（以餐饮、休闲为主的一期物业将于2025年底开业）、三亚太古里（2026年起落成）、西安太古里（2027年起落成）等重点零售物业正在如期建设中。

香港办公楼出租率保持韧性，部分重点租户需求扩容

尽管香港办公楼市场整体受供给放量影响、空置率仍保持在历史高位，但公司办公楼组合3Q25保持92%的较高出租率（环比+1ppt）。该行认为稳健的出租率背后或为金融机构等重点租户的扩容需求支撑，如富卫香港于8月承租太古坊33万平方呎楼面作为香港总部、租约长达10年。租金方面，1-3Q25公司办公楼平均到期租约调幅降幅为13-15%，该行认为主要由于公司将保障出租率与租户长期合作关系作为首要目标。

香港零售物业零售额逐季复苏

1-3Q25香港重奢商场太古广场与大众商场太古城中心零售额分别同比+3.6%、+3.0%（1H25分别同比+1.4%、+2.0%），表现跑赢香港社零（1-3Q25同比-1.0%），该行认为一方面得益于重奢品牌零售额在低基数下同比复苏，另一方面公司亦积极开展营销活动，吸引多元、年轻化客流。往前看，考虑香港社零自5月同比转正后改善趋势延续，该行认为公司香港零售租金具一定积极因素。

风险提示：内地重奢消费修复不及预期；香港办公楼租金超预期承压。

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