金属周期品高频数据周报：电解铝现货价格创年内新高水平

　　流动性：10 月BCI 中小企业融资环境指数值为52.41，环比+10.15%。
　　（1）BCI 中小企业融资环境指数2025 年10 月值为52.41，环比上月+10.15%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2 增速差在2025 年9 月为-1.2 个百分点，环比+1.6 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4000 美元/盎司。
　　基建和地产链条：10 月中旬重点企业粗钢旬度日均产量为201.40 万吨。
　　（1）本周价格变动：螺纹-0.31%、水泥价格指数+0.04%、橡胶-3.04%、焦炭+3.40%、焦煤+4.46%、铁矿-2.86%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青环比分别-0.80pct、-1.69pct、-0.6pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.53%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉毛利润为-1206 元/吨，平板玻璃本周开工率75.92%。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+1.72%、-1.63%、+1.31%，对应的毛利环比变化扭亏为盈、亏损环比+1.00%、+3.09%；（2）本周全国半钢胎开工率为73.67%，环比+0.26 个百分点。
　　细分品种：电解铝价格创年内新高水平，钨精矿价格创2012 年以来新高水平。（1）石墨电极：超高功率18500 元/吨，环比+2.78%，综合毛利润为1357.4 元/吨，环比+0.30%；（2）电解铝价格为21580 元/吨，环比+1.31%，测算利润为4347 元/吨（不含税），环比+3.09%；（3）本周电解铜价格为 86180 元/吨，环比-1.63%；（4）钼精矿价格为3965 元/吨，环比-7.68%；钨精矿价格为315000 元/吨，环比上周+4.65%。
　　比价关系：上海地区冷热轧现货价格差价处于5 年同期低位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为80 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达470 元/吨，环比+50 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达60 元/吨，环比上周-66.67%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为140 元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为82 倍。
　　出口链条：2025 年10 月中国PMI 新出口订单为45.90 %，环比-1.9pct。
　　（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1058.17 点，环比+3.60%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.00%，环比-0.30 个百分点；（3）2025 年10 月，中国PMI 新出口订单为45.90 %，环比-1.9pct。
　　估值分位：本周沪深300 指数+0.82%，周期板块表现最佳的是石油石化（+4.47%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是43.18%、89.19%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.55，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
　　投资建议：2025 年2 月8 日，工信部出台《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，且7 月18 日再次提及“推动落后产能有序退出”，我们认为钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB 也有望随之修复。但建议防范期货价格大幅波动风险。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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