传媒行业周观察：KIMI-K2 THINKING模型发布；关注年末AI、IP边际催化

　　【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体上涨0.16%，同期沪深300 指数整体上涨0.82%，板块跑输沪深300 指数0.66%，位列所有板块第18 位。我们认为当下传媒板块需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B 端SAAS 企业+互联网平台企业）。第三步为C 端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。
　　港股方面，上周恒生科技指数下跌1.2%。巨头加速算力布局，我们持续看好科技板块的引领作用，同时看好互联网权重资产的配置价值。建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。
　　【投资建议】
　　游戏：华通周五盘后发布公告，向深交所申请ST 摘帽；参考过往案例，后续若经深交所审核通过后，预计将发布撤销ST 暨停复牌的公告，停牌一天后摘帽。基本面维持强劲向上态势，当前估值水平仍然较低。此外，建议关注巨人（超自然26 年利润释放）、恺英（传奇产业链整合）、三七（基本盘稳健+位置低+新品提供潜在增量）。
　　AI：产业中长期叙事不变，AI 推理、AI 多模态等方向边际进展多。上周Kimi发布思考模型Kimi-k2 Thinking，支持多轮工具调用和256k 上下文长度；昆仑万维旗下AI 视频创作平台SkyReels 焕新上线。
　　影视+IP：继续看好11-12 月进口片小旺季带动电影大盘环比加速，此外关注剧集新规细则进展。11 月以来，进口片迈入密集上映周期，重点单片包括《鬼灭之刃》(11/14)、《惊天魔盗团3》（11/14）、《疯狂动物城2》(11/26)、《阿凡达3》(12/19)等，我们持续看好优质供给带动电影大盘环比加速回暖，以及配套IP 快闪提升景气度及衍生品商业化共振。此外，剧集政策拐点明确，建议关注后续细则落地&板块经营改善。
　　1 电影方向建议关注【中国电影】（进口片唯二发行方）、猫眼娱乐（电影大盘smart β+鬼灭买断方）、上影/万达/横店/幸福蓝海等，剧集方向建议关注芒果超媒（政策+产品拐点已至，静待经营拐点）等。
　　2 IP 衍生方向建议关注广博（布局谷子&食玩，渠道拓展加速）、大麦娱乐（中报预报Beat 预期，13 号发布中报）、创源（11 月落地信仰文创）、实丰（动物城合作衍生）、泡泡（基本面强劲，合作动物城）、名创（合作动物城等）、华策（鬼灭相关合作）
　　互联网：短期虽震荡，看好季报后大盘向上动能和绩优资产表现。关注核心标的配置性价比：腾讯、阿里、快手；重视垂类应用龙头的击球区，建议关注哔哩、美图、阜博等。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
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