食品饮料周报：贵州茅台发布分红&回购方案 积极提振信心

　　市场表现复盘
　　11 月3 日-11 月7 日，食品饮料板块涨跌幅为-0.56%，上证综指涨跌幅为+1.08%，沪深300 指数涨跌幅为+0.82%，具体来看，白酒III(申万)-0.84%、啤酒(申万)-0.66%、其他酒类(申万)-0.96%、软饮料(申万)-1.20%、乳品(申万)-0.38%、调味发酵品III(申万)+0.37%、肉制品(申万)+0.83%、预加工食品(申万)+2.26%、保健品(申万)-0.46%、零食(申万)+0.56%、烘焙食品(申万)+1.69%。
　　周观点更新
　　白酒：本周（11 月3 日-11 月7 日）白酒板块-0.84%，表现弱于食品饮料整体（-0.56%）、沪深300（+0.82%）及上证指数（+1.08%），其中天佑德酒、贵州茅台、顺鑫农业等涨幅靠前。
　　本周贵州茅台同步披露2025 年中期分红方案与新一轮股份回购计划，300 亿元分红的“承诺兑现”与15-30 亿元回购“精准施策”形成共振，传递出公司对自身价值强认可，股价亦有积极表现。我们认为当前白酒行业处于动销淡季，预计25Q4 酒企仍以去库存为基础工作。当前（2025-11-07）申万白酒指数PE-TTM 为19.52X，处于近10 年维度的合理偏低位置，龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费有望逐步恢复，建议关注板块修复机会。
　　低酒精：本周啤酒板块-0.66%，其中华润啤酒涨幅居前。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复，关注青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等。
　　大众品：看好年底估值切换&边际变化行情。本周预加工食品/烘焙食品涨幅靠前，A：巴比食品/欢乐家/香飘飘涨幅居前（11%/7%/6%）；H：康师傅/万洲国际/优然涨幅居前（11%/7%/7%)。
　　当前餐饮端仍在缓慢修复，我们看好大众品板块年底估值切换&边际变化行情：①景气度条线；②成本红利条线；③大空间条线。
　　板块投资建议
　　【白酒板块】推荐三大主线：① 强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③ 强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。
　　【大众品（啤酒）】建议关注三大主线：①景气度延续条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒等；②H2 潜在业绩弹性条线（成本红利）：
　　安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。
　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。
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