2025年1-10月投资数据点评：固投承压 传统基建投资增速由正转负

　　本期投资提示：
　　2025 年1-10 月固定资产投资增速进一步回落。国家统计局公布2025 年1-10 月投资数据，全国固定资产投资累计同比-1.7%，增速较1-9 月-1.2pct，制造业投资同比+2.7%，增速较1-9 月-1.3pct，地方政府债务压力背景下，固定资产投资和制造业投资增速持续回落。
　　传统基建投资增速由正转负，交通、水利、公用事业类投资增速均呈现压力。据国家统计局数据，2025 年1-10 月基础设施投资（全口径）同比+1.5%，增速较1-9 月-1.8pct，基础设施投资（不含电力）同比-0.1%，增速较1-9 月-1.2pct，投资增速由正转负。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+0.1%，增速较1-9 月-1.5pct；水利、环境和公共设施管理业投资同比-4.1%，增速较1-9 月-1.7pct；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+12.5%，增速较1-9 月-2.8pct。分区域看，东部地区投资同比-5.4%，中部地区投资同比-0.5%，西部地区投资同比+0.4%，东北地区投资同比-11.7%。我们认为，受地方政府债务等因素影响，行业投资承压，展望后续随着中央政策的持续加码、“两重”项目建设提速以及“十五五”开门红愿景，后续投资有望获得一定支撑。
　　2025 年1-10 月地产投资保持低位，开工、竣工边际走弱。根据国家统计局数据，2025 年1-10 月房地产投资同比-14.7%，较1-9 月-0.8pct；开工同比-19.8%，较1-9 月-0.9pct；竣工同比-16.9%，较1-9 月-1.6pct。考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待。
　　投资分析意见：我们认为2026 年行业投资维稳，部分新兴板块预计随着国家重大战略实施而获得较高投资机会，中西部区域投资关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建，新基建关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份，出海关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际，好房子推荐建发合诚。同时，低估值破净企业估值有望修复，关注中国中铁、中国中冶，上海建工、隧道股份、安徽建工。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。
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