通信行业周报：量增价优-光的景气度上行

　　在全球算力需求持续高企的背景下，1.6T 光模块零售价格上涨，800G及以下速率光模块降价速度减缓，光模块行业一改以往"量增价跌"的态势，出现了量价齐增的现象。
　　【需求驱动1.6T 光模块零售价格大幅上涨】
　　随着AI 算力需求的持续提升，海外头部客户对1.6T 光模块的需求持续上修，导致了1.6T 光模块市场供需关系的紧张，零售价格随之水涨船高。与CSP 大厂的集中采购相比，零售占比较低，但仍是观察行业景气变动的窗口。根据飞速平台的数据，1.6T 光模块上市时价格约为1200 美元，现零售价格已超过2000 美元，相比上市价格出现大幅上涨。
　　零售价格相比集采价格通常更高，但与集采价格相比，零售价格更能随行就市地反映市场供需状况。全球能够规模量产1.6T 光模块的厂商有限，主要集中在头部企业如中际旭创、新易盛等，厂商在短期内无法迅速满足所有客户需求。1.6T 光模块技术门槛高，产能爬坡缓慢，而下游算力需求呈现指数级增长，市场出现了明显的供不应求局面，推动零售价格快速上涨。
　　【800G 及以下光模块：降价速度减缓，全速率价格企稳】800G 及以下速率的光模块降价速度减缓，部分细分产品甚至出现价格企稳回升的态势。光模块不像大宗商品价格会随着供需关系、产能周期发生变动，而是遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的规律。光模块新产品上市初期因技术壁垒享有溢价，随着量产规模扩大、良率提升和成本优化，价格会呈现渐进式、可预测的平滑下降，100G、400G、800G 皆是经历了这个过程。
　　规模效应通常会带来价格的渐进式下降，但当前光模块市场的特殊性在于，算力需求增长的速度超过了以往价格下降的速度，使得800G及以下光模块降价速度减缓。同时，800G 光模块已从开发阶段转向规模生产加速阶段，产业链成熟度日趋完善，供应商在成本控制和量产能力方面更趋稳定，将带来成本端的下降，因此从毛利率角度看，“不降或少降就是赢”。
　　【资本投入上修，产业链扩张持续】
　　上游算力需求持续扩张，光模块厂商积极扩产。
　　云厂商资本开支再度上修，需求持续旺盛：海外云厂商三季报发布，Google 2025 全年capex 指引从850 亿美元上调至910 亿-930亿美元，预计2026 年资本支出将显著增加；Microsoft Q3 单季度资本支出为349 亿美元，并预计FY26 的资本支出增长率将高于FY25；Meta 将2025 年capex 指引从之前的660-720 亿美元上调至700-720 亿美元；亚马逊2026 年指引1250 亿美元，创历史新高。云厂商不断上修资本开支指引，加大AI 算力投资。
　　光器件、光模块厂商扩大产能，以满足持续增长的需求。光器件厂商扩产，上游核心芯片的供应紧张有望缓解，下游光模块产量有望加速释放：海外光通信龙头Coherent 将扩充产能以满足EML与CW 需求增长，国内天孚通信、仕佳光子等光器件厂商持续扩产，光芯片、光器件结构性短缺有望改善。同时，光模块龙头厂商正在积极扩充全球产能，持续进行投入扩产，随着高速光模块需求持续上修，光器件短缺现状不断改善，光模块厂商有望迎来业绩的进一步增长。
　　光模块行业正迎来"量价齐增"发展局面:1.6T 光模块零售价格大幅上涨；800G 及以下产品需求旺盛且覆盖范围广，降价速度明显减缓，呈现企稳态势。这一现象源于供需两端的多重因素共振：需求侧，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛；供给侧，技术迭代加速，头部厂商积极扩产满足增长需求。随着全球算力投资规模不断扩大、技术迭代持续加速，光通信产业链将维持高景气度。
　　综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。
　　建议关注：
　　算力——
　　光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
　　IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
　　母线：威腾电气等。
　　数据要素——
　　运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
　　风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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