环保公用事业行业周报：Q3火电业绩持续高增 煤价企稳有望支撑26年电价

　　本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨0.76%，公用事业（申万）行业指数上涨0.61%，相对市场整体涨幅较小。
　　本周环保与公用事业板块均有上涨。环保（申万）行业指数上涨0.76%，公用事业（申万）行业指数上涨0.61%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子板块中，电力板块上涨0.66%，燃气板块上涨0.04%。2025 年以来，环保板块累计涨幅19.35%，涨幅领先于沪深300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅4.77%，涨幅落后于沪深300 及创业板指。
　　核心观点：煤炭行业反内卷导致7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%。截至2025 年10 月31 日，秦港5500 大卡动力煤现货价为765 元/吨，月环比提升7.7%。煤价企稳回升有望对26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。
　　风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气版块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能源等。
　　行业重点事件解读：1）火电企业Q3 业绩实现高增。火力发电（申万）板块成分股中，有75%的企业在Q3 实现了归母净利润的正增长，其中，豫能控股、建投能源、华银电力的归母净利润同比增速超过400%。2）商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》。意见提出，发展绿氢等可持续燃料贸易，支持开展国际航行船舶绿醇、绿氨等加注业务。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500 大卡动力煤价持平，主要港口煤炭库存下降。截至2025 年10 月31 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格765 元/吨，与10 月24 日持平，同比下滑11.6%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格560 元/吨，与10 月24 日持平，同比下滑13.7%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比、环比均上升，入库流量同比上升、环比下降，出库流量同比、环比均上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同比下降，环比上升；二滩水库水位及蓄水量同比下降，环比上升。3）本周硅料价格环比持平。4）本周LNG 到岸价、国内LNG 出厂价均上涨。截至10 月30 日，LNG到岸价为11.20 美元/百万英热（4139 元/吨），较10 月23 日下跌1.73%；截至10 月31 日，国内LNG出厂价为4407 元/吨，较10 月24 日上涨3.11%。
　　5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025 年11 月1日（周六）达到最高值329.45 元/兆瓦时，环比上升40.4%。中长期交易市场：2025 年11 月，广东省中长期交易综合价为372.41 元/兆瓦时，同比下降6.7%，环比2025 年10 月上升0.01%。6）碳市场：本周碳市场交易量及交易均价均上升。
　　行业重点事件：上海电力现货市场于10 月29 日启动连续结算试运行。
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。
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