物流行业动态：老将王振辉再掌京东物流 极兔双十一海外增速亮眼

　　核心观点
　　1）京东物流外卖秒送配送业务催化营收超速预期，王振辉5 年后重回京东物流CEO 岗位。2025Q3 京东物流总收入550. 8 亿/+24.1%，相比上季度进一步加速，经调净利润为20.2 亿元/ -21.5%，经调净利润率3.7%，经调EBITDA 为53.2 亿/-7.1%。内单营收Q3达到65.8%增速，内单营收增速远高于自营商品GMV增速，更多是京东物流承接外卖配送业务导致——Q3环比Q2 内部收入增加34.4 亿。
　　2）11 月11 日当天，极兔速递全球包裹量再次突破亿件大关，创历史新高，同比增长9%。随着多个促销季的相继进行，自11月1 日至12 日，极兔全球日均包裹量达9,459 万件，同比增长15%，其中东南亚与新市场增长迅速，分别实现78%和83%的强劲增长，充分展现了极兔在全球电商生态中不可或缺的战略地位和卓越的服务韧性。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（ 11月10 日-11 月14 日）交运板块整体上涨。其中：本周物流综合板块上涨1.58%，其中快递板块涨幅0.61%。
　　快递：老将王振辉再掌京东物流，极兔双十一海外增速亮眼京东物流外卖秒送配送业务催化营收超速预期，王振辉5年后重回京东物流CEO 岗位。2025Q3 京东物流总收入550.8 亿/+24.1%，相比上季度进一步加速，经调净利润为20.2 亿元/ -21.5%，经调净利润率3.7%，经调EBITDA 为53.2 亿/-7.1 %。内单营收Q3 达到65.8%增速，主要受闪购及外卖业务带动京东餐饮、生鲜、日百品类保持加速增长趋势的影响，其中， 内单营收增速远高于自营商品GM V 增速，更多是京东物流承接外卖配送业务导致——Q3 环比Q2 内部收入增加34.4 亿。
　　极兔东南亚与新市场同比增78%和83%。11月11日当天，极兔速递全球包裹量再次突破亿件大关，创历史新高， 同比增长9%。随着多个促销季的相继进行，自11月1日至12 日， 极兔全球日均包裹量达9,459 万件，同比增长15%，其中东南亚与新市场增长迅速，分别实现78%和83%的强劲增长，充分展现了极兔在全球电商生态中不可或缺的战略地位和卓越的服务韧性。
　　近3000 台无人车助力中通“智能双11”。 据《人民日报》近日报道，截至目前，近3000 台中通无人配送车每天在25 0 多个城市运送超20 万件包裹，累计运行里程已逾2000 万公里， 将数字化触角延伸至收转运派各环节。
　　投资评价和建议
　　市场反内卷预期逐步兑现，快递的结构性机会仍是“全链条降本”。监管强力推行价格反内卷，短期看似延缓格局出清，但反而彰显龙头公司末端变革价值的投资主线尚未共识。
　　总而言之，现金流不仅决定了快递总部公司的持续生存，也决定了当整个加盟商网络出现问题时的抗压韧性。头部公司中通快递和圆通速递作为电商快递的龙头公司，目前正处于度过产能峰值后的利润释放期， 在产能投入具备较好的前瞻性，在第四轮产能周期进入后半段时，拥有超过市场平均水平的单票盈利能力和潜在融资能力，具备较为充足的造血和抗风险能力，并且推进末端变革和数字化背后的终端模式变革又会让其领跑未来。维持中通快递“买入”评级。
　　尾部公司申通快递和极兔速递的件量增速与业绩增长，国内与国际发展平衡较好，网络韧性较强。产能投资计划助力其补足核心短板，虽然目前单票盈利能力和潜在融资能力不足，但背后股东的产业背景和资金实力，可以通过专项基金等方式解决产能问题，所以若公司能摆脱产能再投资桎梏，则预期差和弹性空间较大。
　　风险分析
　　电商快递需求增长低于预期
　　快递件量较大部分来源于电商快递，需求增长存在低于预期风险。回顾2020 年，经历了新冠疫情短暂冲击的快递行业受益于线上渗透率的加速提升，需求出现超预期增长；同时，电商平台间竞争加剧，各类促销活动频出，带动快递行业件量增速表现优异，后续电商平台营销费用存在不及预期风险，带来电商快递需求增长低于预期。
　　快递行业价格战愈演愈烈
　　当前各地快递价格监管政策下，快递行业价格战硝烟散去；但是快递企业产能扩张仍未完全落地，当快递行业需求不及预期，或处于淡季之中，快递行业整体产能利用率不足时，快递行业价格战存在愈演愈烈风险。
　　劳务用工成本提升超出预期
　　快递企业价格战期间，派费成本显著降低，导致快递一线员工收入下降。目前国内多地出台保障快递小哥收益相关政策，叠加劳务用工成本持续处于提升状态，快递企业劳务用工成本提升存在超出预期可能。
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